20260826-国信证券-中矿资源-002738.SZ-半年报点评_锂价回暖推升利润_多项业务布局突破在即_6页_402kb

中矿资源（002738.SZ）半年报点评总结

核心内容

中矿资源（002738.SZ）于2026年发布半年报，显示公司上半年实现营收36.60亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润11.11亿元，同比增长1146.81%。其中，第二季度营收22.84亿元，环比增长65.96%；归母净利润6.04亿元，环比增长18.89%。

主要观点

• 锂业务表现亮眼：锂价回暖推动锂电新能源原料开发与利用业务营收和毛利占比大幅提升，营收占比达80.66%，毛利占比达79.58%，毛利率52.19%，同比提升41.29个百分点。
• 锂精矿出口配额获取：公司于2026年4月和7月分别获得20万吨和30万吨锂精矿出口配额，解决了运输瓶颈问题。
• 津巴布韦硫酸锂项目启动建设：预计2027年年中建成并投产，将有效降低锂精矿运输成本，提升锂电新能源业务盈利能力。
• 铜业务进展显著：公司2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目，目前取水管道全线通水，粗破碎车间试车成功，项目进入收官阶段，计划2026年内投产。
• 锗业务稳步推进：2024年8月收购纳米比亚Tsumeb项目，一期火法冶炼工艺工程已建成并试生产，二期建设也在推进中。
• 钽业务合作与自建并行：公司与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，预计年产150-200吨；同时自建生产线预计达产后年产500-600吨。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2026-2028年营收分别为93.02/131.00/170.05亿元，同比增速分别为42.1%/40.8%/29.8%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为27.14/37.27/46.68亿元，同比增速分别为493.0%/37.3%/25.2%。
• 每股收益（EPS）：2026-2028年摊薄EPS分别为3.72/5.11/6.40元。
• 估值指标：当前股价对应PE为13.5/9.9/7.9X，EV/EBITDA为10.7/8.1/6.6X，市净率（PB）为2.6/2.2/1.8X。

财务数据

• 资产负债率：2026年为27%，预计2027年为26%，2028年为25%。
• 货币资金：截至2026年半年报，公司货币资金约44.03亿元，同比增加29.28%。
• 存货净额：2026年为24.62亿元，同比减少7.81%。
• 期间费用：销售费用同比+18.71%，管理费用同比+16.27%，研发费用同比+196.67%，财务费用同比-123.67%。
• 现金流状况：2026年经营活动现金流为3352亿元，投资活动现金流为-2000亿元，融资活动现金流为-1757亿元。

风险提示

• 市场需求不达预期
• 公司扩产进度低于预期

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级
• 理由：公司拥有强大的地勘能力，赋能矿山开发；铯铷盐业务稳步发展；锂矿&锂盐业务降本增效成果显著；铜、锗、钽业务布局逐步形成新的成长曲线，中长期成长性强。

业务布局

• 铯业务：上半年营收约5.10亿元，毛利约3.58亿元，毛利率70.19%，同比减少2.05个百分点。公司拥有全球主要铯榴石矿山资源，具备全球定价话语权。
• 锂业务：受益于锂价回暖，业务占比快速提升，运输问题已解决。
• 铜业务：Kitumba项目进展顺利，预计2026年内投产。
• 锗业务：Tsumeb项目一期已投产，二期建设同步推进。
• 钽业务：与第三方合作运营，同时自建生产线，预计产能提升。

公司研究·财报点评

• 公司多金属业务布局持续扩展，增强抗风险能力。
• 锂业务盈利能力显著提升，成为公司主要利润来源。
• 公司具备较强的现金流管理能力，为未来扩产提供资金保障。

市场走势

• 公司股价走势与市场相关，但具体数据未提供。

相关研究报告

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财务预测与估值

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