20260831-国盛证券有限责任公司-中矿资源-002738.SZ-锂价回暖公司业绩高增_多金属布局进入密集兑现期_3页_712kb

中矿资源（002738.SZ）总结

核心内容

中矿资源（002738.SZ）于2026年中报披露了其上半年的业绩表现。2026年1-6月公司实现营收36.6亿元，同比增长12.0%，毛利率52.9%；归母净利达11亿元，同比增长1146.8%，净利率30.4%。公司实际业绩落在指引区间（10.5-12.5亿元）内。分季度来看，2026Q2营收同比增长32.0%，环比增长66.0%，归母净利同比增长显著，环比增长18.9%。

主要观点

1. 盈利结构改善

• 锂盐业务：2026H1实现毛利15.4亿元，同比增长981.9%，占总毛利的79.4%，是公司盈利大幅增长的主要驱动力。
• 铯铷业务：毛利同比下滑30.0%，主要由于去年美国加征关税导致下游客户提前备货，以及中东海峡因美伊冲突影响采油开工，进而影响铯钻进液、完井液需求。
• 其他业务：包括勘探、贸易、冶炼等，毛利为4亿元，去年同期为-0.6亿元，实现扭亏为盈。

2. 锂业务进展

• 锂精矿出口配额：2026年2月津巴布韦暂停锂精矿出口许可审批，公司积极应对，4月获得20万吨配额，7月再次获得30万吨配额，全年发运有望充分兑现。
• 扩产计划：公司获得津巴布韦EIA证书，年产10万吨硫酸锂项目进入全面建设阶段，预计2027年中建成投产；Bikita矿山抛废技改项目在建中，计划将浮选厂产能提升至40万吨/年。

3. 多金属布局

• 铜业务：5.5万吨/年铜精矿项目进入投产冲刺阶段，Kitumba铜矿采选冶一体化项目取得阶段性进展，包括取水管道全线通水和粗破碎车间试车成功。
• 钽业务：公司与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，预计年产150-200吨；自有钽精矿选矿生产线建设中，达产后预计年产500-600吨。
• 锗镓业务：二期火法+湿法冶炼工程建设中，规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨。一期已试产，二期建设同步推进。

关键信息

财务预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利：24.9/38.9/44.4亿元，对应PE分别为15.7/10.0/8.8倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，公司多金属布局进入密集兑现期，业绩有望持续增长。

财务指标

• 营业收入：预计2026年同比增长39.9%，2027年增长65.2%，2028年增长14.8%。
• 毛利率：2026年达53.9%，显著提升；2027年和2028年预计分别为55.8%和55.7%。
• 净利率：2026年为27.2%，2027年为25.7%，2028年为25.6%。
• ROE：2026年为17.8%，2027年为23.4%，2028年为22.4%，盈利能力持续增强。
• P/E：从2024年的51.5倍降至2026年的15.7倍，估值逐步回归合理区间。
• P/B：从2024年的3.2倍降至2028年的2.0倍，资产回报率提升。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2026年预计达3347亿元，同比增长显著。
• 现金净增加额：2026年预计为1973亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 资产负债率：2026年为28.6%，2027年降至26.9%，2028年进一步降至24.2%，财务风险逐步降低。
• 流动比率：从2024年的2.5倍提升至2028年的4.7倍，流动性显著改善。

风险提示

• 项目建设不及预期：部分项目如硫酸锂厂、铜矿等可能因政策或技术原因延迟。
• 金属价格波动：锂、铜、钽等金属价格可能受市场供需、地缘政治等因素影响。
• 地缘政治风险：津巴布韦、中东等地区的政策变化可能影响公司业务和供应链。

股票信息

• 行业：小金属
• 前次评级：增持
• 收盘价：53.43元（2026年08月28日）
• 总市值：38,971.03百万元
• 总股本：729.38百万股
• 自由流通股占比：97.48%
• 30日日均成交量：26.01百万股

股价走势

• 股价走势图（见附件）

分析师声明

• 报告由分析师张航和何承洋撰写，具有证券投资咨询执业资格，观点反映个人看法，不构成投资建议。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现，其中“增持”评级对应涨幅在5%~15%之间。