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中矿资源（002738.SZ）深度报告总结

核心内容概述

中矿资源（002738.SZ）是一家具有丰富地勘经验的矿业企业，自2018年起积极布局锂电原料、铯铷盐、铜、锗、镓等多金属产业，构建了覆盖全球的资源池。公司当前总市值为348.91亿元，流通市值343.95亿元，2026年7月17日股价对应的PE为11.2/7.7/5.9倍，维持“买入”评级。公司通过并购和自建项目，不断拓展业务版图，提升资源自给率与盈利能力，展现出显著的成长潜力。

主要观点

• 资源禀赋深厚：公司通过收购和自建，控制了多个全球优质锂、铯、铷、铜、锗、镓等矿产资源，形成完整的产业链布局。
• 锂业务扩张：公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco两座锂矿，合计418万吨采选产能。2025年锂盐自给率已达100%，锂盐业务盈利能力显著提升。
• 铜矿布局：通过收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，公司布局铜矿业务，预计2026Q4选矿厂投产，2027Q1冶炼厂投产，开启第二成长曲线。
• 铯铷业务优势：公司掌控全球主要铯铷资源，具备一体化制造能力，铯铷盐业务毛利率高达74.07%，资源稀缺性支撑其长期盈利能力。
• 镓锗业务潜力：公司收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂，拥有世界级锗和镓资源，预计回收率分别为65%和40%，未来具备良好的增长前景。
• 战略目标明确：公司计划在5年内将锂矿提锂产能提升至15万吨LCE/年，铜矿产能提升至10万吨/年，新增2-4个优势小金属品种。

关键信息

股权结构

• 实控人为王卫平等7位自然人，控股股东为中色矿业集团有限公司，持股13.41%。
• 境内业务由中矿资源（江西）新材料有限公司及下属企业负责，境外业务由中矿资源（香港）稀有金属资源有限公司整合。

财务表现

• 2025年营业收入65.45亿元，同比增长22.02%；归母净利润4.58亿元，同比下滑39.4%。
• 2026Q1营业收入13.76亿元，同比下滑10.44%；归母净利润5.08亿元，同比增长276.88%。
• 2026H1预告归母净利润10.50-12.50亿元，同比增长1078.07%-1302.46%。

项目进展

• 拟定增52亿元用于津巴布韦10万吨硫酸锂项目、赞比亚Kitumba铜矿项目及江西铯铷产品项目。
• 津巴布韦Bikita锂矿已实现100%锂盐原料自给，Tanco矿山为世界级铯榴石资源。
• Kitumba铜矿预计2026Q4选矿厂投产，2027Q1冶炼厂投产，形成铜矿业务第二成长曲线。
• Tsumeb冶炼厂已实现火法冶炼工艺试运行，计划年回收锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨。

产品与市场

• 锂盐业务毛利率2025年达48.6%，净利率24.0%。
• 铯铷盐业务毛利率高达74.07%，2025年产量达1,500吨/年。
• 锗和镓作为稀有战略金属，受到各国政策支持，需求增长和供给刚性约束支撑其长期价格中枢。

财务预测与估值

风险提示

• 经营安全生产风险：矿产开采与冶炼涉及高风险操作，可能对生产造成影响。
• 产品价格波动：锂、铜、铯、铷等产品价格受市场供需变化影响较大。
• 项目建设低于预期：铜矿、锂矿及冶炼项目可能存在建设进度延迟风险。

业务版图

• 锂矿：津巴布韦Bikita、加拿大Tanco，合计418万吨采选产能。
• 锂盐：江西中矿锂业和中矿新材，合计7.1万吨/年产能。
• 铜矿：赞比亚Kitumba铜矿65%股权，预计2027年实现3.5万吨阴极铜和5.5万吨铜精矿产能。
• 铯铷：全球主要铯铷资源掌控者，具备高毛利率优势。
• 锗镓锌：纳米比亚Tsumeb冶炼厂，具备高回收率和高附加值。

总结

中矿资源凭借丰富的矿产资源和多元化的业务布局，正加速向全球领先的多金属矿业集团转型。公司锂、铜、铯、铷、锗、镓等业务板块协同发展，形成显著的资源优势和盈利能力。随着锂盐自给率提升、铜矿项目投产、铯铷业务增长及锗镓回收技术的成熟，公司未来业绩增长可期，投资价值突出。