20180717-申万宏源-上市险企2018年6月保费数据点评_平安寿单月新单同比增长20___把握下半年负债端预期差_4页_529kb

2018年6月上市险企保费数据总结

核心内容

2018年6月，上市险企保费数据整体呈现回暖迹象，特别是平安寿险表现亮眼，单月新单同比增长20%，显示寿险市场正在逐步恢复。同时，非车险业务增长显著，成为拉动整体产险保费增速的重要因素。

主要观点

• 寿险市场复苏：

  • 平安寿险6月单月原保费收入同比增长24.3%，1-6月累计增速达21.6%。
  • 国寿和新华寿险单月原保费同比增速分别为11.4%和19.5%，1-6月累计增速分别为4.1%和10.8%。
  • 寿险新单市场出现拐点，平安寿险6月单月个险新单同比增长19.7%，1-6月累计降幅从1月的-11.8%收窄至-6.3%。
  • 新单结构持续改善，预计上半年价值率（NBV）将继续提升，NBV有望实现同比小幅正增长。

• 非车险业务强劲增长：

  • 非车险原保费占比提升至36%，其中农业险、责任险和健康险（大病保险）同比增速分别达35%、35%和50%。
  • 平安产险非车险原保费累计同比增速达47.4%，非车险业务占比提升6个百分点至28.7%。
  • 随着NCD（无赔款优待）系数的释放，车险赔付率和费用率有望趋于合理，行业马太效应增强，非车险业务将成为险企拉开竞争差距的重要来源。

• 估值处于低位，投资建议：

  • 当前四大险企对应2018年PEV估值在0.8-1.0倍之间，处于历史低位。
  • 建议关注下半年负债端超预期表现和产品结构优化带来的增长动能，重点关注代理人队伍的稳定和举绩能力提升。
  • 标的推荐：中国平安、新华保险、中国太保。

关键信息

6月保费数据概览

估值表（单位：亿元）

风险提示

• 利率下行风险：长端利率快速下行可能对保险资产端产生压力。
• 保障类产品销售不及预期：若保障类产品销售不达预期，可能影响NBV增长。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师马鲲鹏、王丛云、华天行等对内容负责。报告基于公开信息，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立决策，谨慎投资。