20160222-申万宏源-造纸轻工周报_地产新政接连出台_关注家居类上市公司股价与估值双轮驱动_25页_1mb

2016年2月22日造纸与轻工行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦2016年初造纸与轻工行业的市场动态与投资机会，重点分析了地产新政对家居类上市公司的影响、行业整合趋势、技术与服务红利、以及供给侧改革和国企改革带来的机遇。同时，对造纸行业的产品价格、原材料走势、国际浆价变化等基本面信息进行了梳理，并提到了电子烟、黄金市场、国际油价等其他相关行业动态。

主要观点

1. 地产新政利好家居行业

   • 2016年新春期间，地产政策密集出台，旨在加快一手房去库存和降低二手房交易成本，楼市成交量回暖预期增强。
   • 家居行业作为地产后市场，有望受益于估值与业绩双轮驱动。
   • 持续看好细分行业龙头的整合能力，认为在龙头市占率不超过10%的背景下，未来3-5年通过技术、服务和整合红利，有望实现市占率翻番。

2. 技术、服务与整合红利

   • 技术红利：工业4.0推进、3D设计软件与供应链信息化改造推动定制家居和大家居转型，提升客单价。
   • 服务红利：消费者更倾向于为品牌和附加服务支付，服务品质成为竞争关键。
   • 整合红利：行业增速放缓是龙头整合的良机，参考海外经验，中国家居与包装行业将迎来整合潮。

3. 转型与改革红利

   • 转型红利：关注具有快速成长性的新业务布局，如电子发票、跨境支付、基因编辑、互联网版权等。
   • 改革红利：
     • 供给侧改革：造纸行业面临洗牌与落后产能淘汰，盈利触底回升。晨鸣纸业、太阳纸业等公司积极布局第二主业，实现传统主业占比下降。
     • 国企改革：关注通产丽星、珠江钢琴、岳阳林纸等公司。

关键信息与建议关注公司

家居类

• 奥瑞金（002701）

  • 三年期定增预计落地，包装行业整合加速，纵向产业链延伸（二维码营销）持续推进，体育布局战略。
  • 当前股价22.96元，对应15-16年PE分别为22倍和17倍。

• 东港股份（002117）

  • 电子发票政策持续利好，全国推广及可报销推动业绩增长。
  • 区域推广加快，新进入山东，与支付宝合作，争夺更多互联网入口。
  • 电子档案和彩票业务推进，高管增持增强信心。

• 索菲亚（002572）

  • 推进智能制造与大家居战略，市场份额提升可期，品类扩张有望超预期。
  • 当前股价39.21元，对应15-16年PE分别为38倍和28倍，接近定增底价35.19元。

• 劲嘉股份（002191）

  • 大包装与大健康双轮驱动，大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术。
  • 当前股价11.02元，对应15-16年PE分别为20倍和17倍。

• 宜华木业（600978）

  • 布局Y+生态圈，提升内销增长，大股东计划未来6个月增持不少于1000万股。
  • 当前股价12.54元，对应15-16年估值分别为29倍和23倍。

• 美克家居（600337）

  • 启动MobileFirst项目，提升终端用户体验，带动转化率与客单价。
  • 启动股份回购，最大回购量为3333万股，当前股价12.61元，对应15-16年PE分别为26倍和19倍。

• 广博股份（002103）

  • 收购汇元通布局跨境支付领域，受益于跨境电商、共享经济等市场增长。
  • 拥有海外优质客户资源，具备先发优势，完善跨境产业链布局。

造纸行业基本面

1. 板块表现

   • 本周造纸板块整体上涨5.71%，跑赢沪深300（2.96%）。

2. 产品价格

   • 铜版纸：价格稳定，终端均价5432元/吨，主流企业有提价意向。
   • 双胶纸：价格维稳，终端均价5984元/吨，部分厂商已发出调价通知。
   • 灰底白板纸：价格持平，终端均价4038元/吨，部分纸厂已口头通知后期涨价。
   • 白卡纸：价格维稳，终端均价5683元/吨，部分纸厂计划后期涨价。
   • 箱板纸、瓦楞纸：价格稳定，下游纸箱厂逐步恢复开工，市场交投将逐渐回暖。

3. 原材料与国际浆价

   • 国际针叶浆、阔叶浆：价格下跌，NBSKEU报791.46美元/吨，BHKPEU报765.4美元/吨。
   • 国内浆价：维持稳定，乌针、布针、布阔、银星价格均持平。
   • 美废ONP、OCC：价格上涨，ONP#8报126.5美元/吨（+2.02%），OCC#11报169美元/吨（+3.05%）。

其他行业动态

电子烟

• 雷诺美国：2015财年及第四财季净销售额均增长，新港品牌整合顺利，未来增长可期。
• EAS公司：计划推出首款电子烟油品牌Liquid Soul Vapor，预计3月发货，主打高品质与安全性。

其他轻工行业

• 黄金与白银：国际金价下跌，白银价格大幅回落，COMEX黄金报1230.8美元/盎司（-0.69%），白银报15.373美元/盎司（-2.64%）。
• 原油价格：继续下跌，Brent原油报33.01美元/桶（-1.05%），市场担忧经济放缓及库存高企。

行业新闻摘要

• 日本王子控股取消南通工厂增产计划：因亏损严重，缩减投资规模，显示中国造纸市场行情恶化。
• Sino-Pack2016智能包装展：聚焦绿色软包装与智能设备，推动包装行业转型升级。
• 会计档案保管期限延长至30年：新规于2016年1月1日施行，有助于纠纷处理与责任划分。
• 欧亚经济委员会降低印刷品进口关税：部分纸张与压印箔材进口税率下调，降低生产成本，提升竞争力。
• 中国大妈抢金潮：春节期间黄金消费强劲，黄金价格因避险情绪上涨，但投资属性弱于理财。

近期关注：非流通股解禁与盈利预测

非流通股解禁明细（至2016年6月）

重点公司盈利预测（2016年2月19日）

总结

本报告全面梳理了2016年初造纸与轻工行业的投资逻辑与市场动态，强调了地产新政对家居行业带来的估值与业绩双轮驱动，以及行业整合、技术升级、服务优化等趋势。同时，对造纸行业价格走势、原材料变化、政策导向进行了深入分析，并指出电子烟、黄金、原油等其他相关行业的变化可能对整体市场产生影响。报告还列出了重点公司与非流通股解禁情况，为投资者提供了明确的参考方向。