20240806-国元国际控股-小肥羊-00968.HK-光伏玻璃行业整合_公司调整投产节奏_5页_437kb

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信义光能业绩强劲，调整产能扩张节奏，维持买入评级

信义光能（0968HK）发布2024年上半年业绩，实现收益约12687亿港元，同比增长45%；毛利约3406亿港元，同比增长275%；股东应占盈利约1963亿港元，同比增长410%，基本每股盈利为2203港仙。盈利增长远超营收增长，主要受益于天然气和纯碱成本下降以及新产能效率提升带来的规模效应。上半年公司光伏玻璃毛利率高达215%，同比大幅提升63个百分点。

同时发布重大行业信息：光伏玻璃行业面临供给过剩压力，尽管近期有窑炉冷修缓解供需，但高库存仍在持续，预计下半年价格和毛利率仍有下探空间。公司上半年新增三条日熔量合计3200吨的产线，截至6月底总日熔量达29000吨（含冷修产能）。原计划2024年新增六条产线，但将根据市场情况灵活调控点火时间。预计光伏玻璃行业政策（工信部产能收紧）将持续，有利于整合，公司作为龙头有望通过海外扩张和成本优势提升市场占有率。

研究部将目标价从...更新至469港元（对应2024、2025年11x、75x PE），较现价有34%上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示包括：光伏装机需求、原材料成本上涨、光伏玻璃价格下跌超出预期以及产能出清不及预期的风险。