20260804-华泰证券-一图速览_AI硬件_从涨价到扩产的周期拐点_2页_863kb

报告摘要

AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点总结

核心内容

本报告分析了AI硬件行业当前所处的周期拐点，指出行业正经历从“涨价驱动”向“扩产驱动”的结构性转变。这一转变主要由AI算力需求的快速增长所推动，特别是Token消耗量的显著上升，为底层硬件提供了真实支撑。同时，产业链核心企业的业绩表现和资本开支预期的变化，也反映出行业正逐步从价格驱动转向产能扩张驱动。

主要观点

行业周期拐点显现
当前AI硬件行业正经历从价格上涨向产能扩张的过渡阶段，这一变化标志着行业进入新的发展阶段。
盈利可见度提升
由于AI算力需求的持续增长，晶圆厂的资本开支（Capex）能见度提高，使得设备与代工板块具备更强的盈利预期。
设备板块独立超额
与以往消费电子驱动的产能过剩不同，AI带来的Token消耗与HBM需求缺口，使得设备板块在本轮周期中有望走出独立超额行情。
终端与设计板块盈利修复
随着上游核心元器件价格涨幅趋缓，终端与芯片设计板块的盈利预期和估值有望逐步修复。

关键信息

三大拐点信号

产品定价
- DRAM合约价在2Q26环比上涨63%，但3Q26涨幅边际放缓，表明价格驱动因素正在减弱。
资本开支
- 台积电2026年资本开支增速为五年来首次超过收入增速，显示其在AI硬件领域的扩张决心。
- 韩国政府宣布1.3万亿美元的长期投资规划，进一步支持AI硬件产业链发展。
设备供给
- ASML预计2028年low-NA EUV产能将达2025年出货量的2.5倍，产能瓶颈逐步缓解，设备供应能力增强。