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市场见底了吗？总结

核心内容

当前市场是否已见底，需综合分析交易性底的构筑情况、后续上涨的触发条件及反弹高度的预期。整体来看，市场调整已进入尾声，但趋势性上涨尚未完全启动，仍需关注关键催化因素。

交易性底是否构筑完善？

1. 杠杆资金：4月以来杠杆资金呈现净流入趋势，但7月下旬以来，其平均担保比例维持在区间震荡，趋势性下降的情况有所缓解，表明资金压力逐步释放。
2. 固收+基金：高频数据显示，固收+基金净值中位数在7月17日达到阶段性低点，7月末已出现一定修复，显示市场情绪有所回暖。
3. 绝对收益型基金：部分产品因跌幅超过10%而面临止损线压力，7月底可能释放一定压力，但资金对主线反弹的信任度仍偏低，共识上行尚未形成。

后续形成趋势性上涨的催化？

交易性反弹的触发条件已具备，但趋势性上涨仍需等待：

• 价格层面：科创50与创业板指分别完成28.1%和25.8%的回撤，已接近典型高弹性主线的超跌区间。
• 资金层面：A股融资已将二季度增量全部出清，美股半导体对冲基金净配置由峰值24%降至18%，韩股杠杆和对冲基金去化也相对充分。
• 时间层面：短期市场仍以高波动修复为主，后续需关注英伟达财报与A股中报，这些数据将对市场情绪和趋势形成重要影响。

本轮反弹高度如何？

反弹高度取决于产业趋势是否能接替流动性修复，历史经验提供以下参考：

1. 互联网行情：产业盈利预期与资本供给同步改善，产业景气二阶导再度向上，第二个高点高于第一个高点约151%。
2. 2015年行情：政策干预虽中断了强平，但未能逆转融资余额和居民杠杆的持续收缩，产业盈利未形成新的上修周期，第二个高点仍低于第一个高点约20%。
3. 2021-2022年新能源行情：产业景气二阶导有所上行，但居民与基金增量资金的正反馈减弱，产业利润率和资本开支回报的加速度见顶，第二个高点低于第一个高点约10%。

配置建议

当前市场强结构行情波动率放大，配置策略应注重再平衡：

• 配置底仓：红利资产仍是稳健配置的首选，重点关注银行、公用事业等现金流与股息确定性较高的板块。
• 科技反弹：科技主线仍是反弹的主要弹性来源，但应避免无差别扩散，更应关注中报订单和现金流可验证的半导体设备材料等细分领域。
• 非主线机会：可沿中报改善方向关注调整较久且存在成交修复的券商，以及具备产品兑现能力的创新药板块。

风险提示

1. 海外地缘风险超预期，可能对全球市场产生扰动。
2. 海外流动性收紧超预期，可能对A股市场形成压力。

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• 《调整已行至何处？》2026-8-2
• 分析师：何康、王伟光、闫萌