20150309-国金证券-四通新材-300428.SZ-剑指全球龙头的中间合金厂商_12页_863kb

四通新材总结

核心内容

四通新材是一家专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售的公司，是国内最大的中间合金生产企业之一。公司主要产品为铝基中间合金，拥有超过100种产品，广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑建材、食品医药包装等中高端铝材加工领域。公司还销售熔剂和金属添加剂，但铝基中间合金仍是核心收入来源。

主要观点

• 行业前景：铝基中间合金行业具有良好的发展前景，预计2015年我国铝基中间合金需求量将从2013年的16万吨增长至23万吨以上，年复合增速约20%。全球市场的需求量将超过100万吨，市场规模将超过200亿元。
• 公司地位：四通新材在国内铝基中间合金市场占有率近14%，是行业龙头企业之一。公司产品在国内外市场获得广泛认可，海外销售占营业收入约30%。
• 技术实力：公司拥有4项发明专利、10项实用新型专利及14项非专利技术，技术实力突出，尤其在高端中间合金的研发方面具有领先优势。
• 盈利能力：公司采用“原材料价格+加工费”的定价模式，毛利率保持稳定。2014年公司净利润增长32.64%，2015年预计增长18.28%。
• 募投项目：公司拟发行不超过2020万股，募集资金26844万元用于年产2.2万吨功能性合金材料项目及补充营运资金，以扩大产能、提升产品结构和市场占有率。

关键信息

市场数据

• 国金有色金属指数：5398.85
• 沪深300指数：3478.52

公司财务数据

• 2013年摊薄每股收益：0.728元
• 2014年摊薄每股收益：0.965元
• 2015年摊薄每股收益：0.857元
• 2016年摊薄每股收益：1.001元
• 2017年摊薄每股收益：1.096元

股权结构变化

• 公司拟发行不超过2020万股，发行后社会公众投资者持股比例为25%。

募投项目

• 年产2.2万吨功能性合金新材料项目：固定资产投资20,674万元，流动资金4,220万元，募集资金总额24,894万元。
• 补充营运资金：募集资金1,950万元。

盈利预测

• 2015年EPS预计为0.86元，2016年预计为1.00元。
• 合理估值区间为2015年摊薄后EPS的30-36倍，对应股价区间为25.80至30.96元。

风险提示

• 行业竞争加剧：行业分散，企业规模小、技术水平低，新进入者可能增加。
• 毛利率下降：下游铝加工业可能进入产能过剩阶段，对毛利率造成压力。
• 贸易摩擦与人民币贬值：可能影响海外销售业务。
• 技术风险：新产品开发存在不确定性，技术可能被扩散。

投资建议

• 投资评级：公司合理估值对应股价区间为25.80至30.96元。
• 建议：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在5%-20%之间，建议增持。

行业特点

• 固定资产投入少：相比其他行业，铝基中间合金行业的固定资产投入较低。
• 技术与客户壁垒高：技术含量高，客户要求严格，形成较高的行业门槛。
• 利润较好：在行业盈利下滑的情况下，铝基中间合金行业利润相对较好。

公司战略

• 布局高端产品：公司计划开发高端中间合金，如铝钪、铝锂、铝钼、铝稀土等。
• 扩大产能：通过募投项目扩大产能，提高市场占有率。
• 全球销售：公司实施全球销售战略，拓展海外市场，提升品牌影响力。

财务指标

每股指标

• 每股收益：2015年0.857元，2016年1.001元，2017年1.096元
• 每股净资产：2013年3.87元，2014年4.88元，2015年8.10元
• 每股经营性现金流：2013年0.47元，2014年0.41元，2015年0.53元

投资回报率

• 净资产收益率：2013年18.80%，2014年19.77%，2015年10.58%
• 总资产收益率：2013年12.56%，2014年11.83%，2015年8.99%
• 投入资本收益率：2013年14.17%，2014年13.32%，2015年9.35%

成长性

• 主营业务收入增长率：2013年10.97%，2014年29.54%
• 净利润增长率：2013年7.35%，2014年32.64%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2013年44.3天，2014年43.1天
• 存货周转天数：2013年38.3天，2014年35.3天
• 应付账款周转天数：2013年16.2天，2014年19.4天

偿债能力

• 资产负债率：2013年33.21%，2014年40.18%
• EBIT利息保障倍数：2013年7.5，2014年10.8
• 净负债/股东权益：2013年7.51%，2014年17.13%

结论

四通新材在铝基中间合金行业中具有显著的竞争优势，市场占有率高，技术实力强，产品结构丰富，且积极布局高端市场。公司未来增长潜力大，盈利能力稳定，但需关注行业竞争、贸易环境及技术开发的风险。总体而言，公司具备良好的长期竞争力，是值得投资的标的。