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吉利汽车（00175）2018上半年总结

核心内容概览

吉利汽车在2018年上半年表现出强劲的增长势头，销量达到76.7万辆，接近2016年全年销量水平。6月销量为12.8万辆，同比增长45%，市场份额提升至7.0%，显示出其在行业淡季中依然保持领先地位。公司预计全年销量将达168万辆，同比增长35%。

主要观点

• 市场份额稳固：吉利在6月的市场份额为7.0%，同比增长2.0个百分点，行业排名第四，增速排名第三。
• 新能源汽车全面发力：吉利在2018年推出多款新能源车型，包括帝豪EV450、帝豪GSe、博瑞GEPHEV和领克01PHEV，预计新能源汽车销量同比增长150%以上。
• 新产品发布：下半年将推出领克02、领克03、博越Coupe、缤瑞、全新A0级SUV和MPV等多款新车，为销量增长提供有力支撑。
• 改款提价提升盈利能力：公司对多款车型进行改款并提价，预计提升平均售价1,000-4,000元，增强盈利能力。
• 投资建议：尽管行业淡季，吉利汽车仍维持“买入”评级，预计2018年和2019年净利润分别为149亿和197亿元，当前PE为9.9X，目标价格为40.00港元。

关键信息

1. 龙头地位稳固，博瑞开始突破

• 6月销量为12.8万辆，同比增长45%，市场份额提升至7.0%。
• 博瑞系列在博瑞GEPHEV带动下，销量从3,000余辆回升至近5,000辆。
• 预计博瑞GEPHEV将在上海、深圳等限购城市热销，未来销量有望进一步突破。

2. 下半年新车弹药充足

• 领克02于6月底上市，预计销量将提升至7,000辆以上。
• 吉利还储备了领克03、博越Coupe、缤瑞、全新A0级SUV和MPV等多款新车，预计全年销量目标可顺利达成。

3. 改款提价与规模效益

• 多款车型进行改款，主力配置价格提升1,000-9,000元，提升整体均价。
• 改款提价与销量增长共同支撑公司盈利能力，特别是在行业淡季期间。

4. 其它数据

• 吉利在各省的市场份额和交强险注册量占比显示出其在全国范围内的市场布局。
• 2018年前5月吉利的市场份额为6.6%，较2017年同期提升1.4个百分点。

风险提示

• 行业销售不及预期
• 价格战力度超预期
• 领克产能释放不及预期

投资建议

• 短期：市场对行业淡季的担忧已在吉利股价上过度反应，全年销量和盈利能力有保障。
• 中长期：吉利具备全球竞争力，未来增长潜力大。
• PE估值：当前18PE为9.9X，目标价格为40.00港元，维持“买入”评级。

作者信息

• 邓学，分析师，SAC执业证书编号：S1110518010001，邮箱：dengxue@tfzq.com
• 张程航，联系人，邮箱：zhangchenghang@tfzq.com