20250815-交银国际证券-吉利汽车-00175.HK-扣非净利大增超预期_看好下半年销量_行业反内卷受惠标的_5页_356kb

吉利汽车（175 HK）研究报告摘要

关键财务表现

• 2025年上半年，吉利汽车实现营收1503亿元人民币，同比增长27%。
• 扣除非经常性项目净利为66.6亿元人民币，同比增长102%，远超市场预期。
• 新能源汽车销量达到72.5万辆，渗透率达51.5%，在整体车市中占比突破10%至10.4%。
• 出口销量为18.4万辆，其中新能源出口同比增长146%，达4万辆。
• 毛利率保持在16.4%，仅下滑0.3个百分点，费用控制得当，研发费用增长21.3%，主要用于智能驾驶技术投入。

分析师观点与评级

• 个股评级：买入。维持对该股的买入评级，认为吉利汽车下半年有潜力受益于行业反内卷趋势。
• 目标价：上调至24.21港元，目标市盈率为14.5倍（基于三年平均）。
• 潜在涨幅：27.8%。

上半年销量与目标

• 1H25总销量达140.9万辆，同比增长47%，其中新能源车贡献显著。
• 全年销量目标从270万辆上调至300万辆，分析师认为主要利好因素包括：新能源和混动车型的持续投放、稳定的月度批发数据（7月批发量达23.8万辆）、出口增长的持续性，以及毛利率与现金流的改善。

行业趋势与竞争格局

• 分析师认为，行业进入“反内卷”阶段，政府部门限制大幅降价和高返利策略，促使竞争从价格转向技术与产品力。
• 吉利品牌的智能化、设计感以及NVH等配置优势有望在竞争中脱颖而出，从而进一步提升下半年销量。

财务预测与展望

• 交银国际调整了对吉利汽车2025年的收入与盈利预测，分别上调9.2%和31.5%，主要受益于销量增长和品牌整合带来的综合优势。
• 预测显示吉利汽车预计在2025至2027年间保持稳定的收入增长（复合增长率10.9%）和净利润增长（复合增长率10.6%），并保持合理水平的股息率。

分析师
陈庆, 李柳晓
交银国际研究部