20260817-国信证券-豪威集团-603501.SH-多元智能应用需求高增_新兴市场业务打开成长空间_6页_771kb

豪威集团（603501.SH）总结

核心内容

豪威集团（603501.SH）是一家专注于半导体设计与代理销售的公司，主要业务包括图像传感器解决方案、模拟解决方案、半导体代理销售等。2025年公司实现营业收入288.55亿元，同比增长12.14%，归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%。公司毛利率为30.63%，较上年提升1.19个百分点。

主要观点

• 2025年业绩表现

  • 公司整体收入与利润均实现增长，其中归母净利润增长显著。
  • 半导体设计业务收入238亿元，同比增长9.98%；其中图像传感器解决方案收入212.46亿元，同比增长10.71%。
  • 模拟解决方案收入16.13亿元，同比增长13.43%。
  • 半导体代理销售业务收入49.05亿元，同比增长24.52%。

• 2026年一季度业绩承压

  • 1Q26营业收入64.14亿元，同比下降0.90%；归母净利润5.03亿元，同比下降41.92%。
  • 主要原因是存储涨价对终端市场（如消费电子、汽车电子）造成影响。
  • 毛利率下降至29.38%，主要由于半导体代理业务收入占比提升。

• 业务结构与增长点

  • 车载CIS业务收入74.71亿元，同比增长26.52%，占CIS收入比例35.2%。
  • 智能手机CIS业务收入82.72亿元，同比下降15.61%，占CIS收入比例38.9%。
  • 新兴市场CIS业务收入23.69亿元，同比增长211.85%，占CIS收入比例11.2%。

• 产品创新与市场拓展

  • 公司在车载CIS领域持续迭代，800万像素产品加速普及，丰富车规级产品矩阵。
  • 推出5000万像素一英寸高动态范围图像传感器OV50X，2亿像素产品已通过验证并导入。
  • 产品高度契合智能眼镜设备需求，针对工业场景推出多款创新视觉解决方案。

关键信息

• 投资建议

  • 维持“优于大市”评级。
  • 预计2026-2028年营业收入分别为312.00亿元、355.05亿元、408.40亿元，归母净利润分别为40.91亿元、50.01亿元、61.89亿元。
  • 当前股价对应PE为28.1倍、23.0倍、18.6倍，预计未来三年估值逐步下降。

• 财务指标预测

  • 毛利率预计从2025年的30.63%逐步提升至2028年的32%。
  • EBIT Margin预计从2025年的16.3%提升至2028年的18%。
  • ROE预计从2025年的14.4%提升至2028年的16%。
  • 资产负债率从2025年的35%逐步下降至2028年的29%。

• 业务结构占比

  • 图像传感器解决方案业务占比最高，2025年占CIS收入的约73.8%。
  • 模拟解决方案业务占比约5.6%，代理销售业务占比约17.0%。

• 风险提示

  • 需求不及预期。
  • 芯片制造产能不及预期。
  • 新品不及预期。

财务预测与估值

总结

豪威集团在2025年实现稳健增长，其中图像传感器解决方案业务表现突出，同时新兴市场业务快速增长，为公司未来提供新的增长空间。尽管2026年一季度受存储涨价影响业绩承压，但公司整体仍维持“优于大市”评级，未来三年预计保持收入与利润的持续增长，估值逐步下降。公司需关注市场需求变化、产能供应及新品表现等潜在风险。