20220426-安信证券-盈趣科技-002925.SZ-盈利阶段性承压_多元产品驱动中长期稳健发展_5页_839kb

盈趣科技（002925.SZ）2021年度及2022年一季度总结

核心内容概述

盈趣科技在2021年及2022年一季度经历了一定的盈利压力，但通过多元化产品布局和国际化战略，中长期发展仍具潜力。公司业绩在2021年总体保持增长，但在2022年一季度出现下滑，主要受海外市场需求波动及成本上升影响。

财务表现

2021年业绩

• 营业收入：70.61亿元，同比增长32.79%
• 归母净利润：10.93亿元，同比增长6.68%
• 扣非后归母净利润：9.59亿元，同比增长6.00%
• 2021Q4表现：
  • 营业收入：14.51亿元，同比下降25.82%
  • 归母净利润：2.05亿元，同比下降39.03%
  • 扣非后归母净利润：1.57亿元，同比下降45.74%

2022年一季度表现

• 营业收入：12.92亿元，同比下降20.60%
• 归母净利润：1.55亿元，同比下降38.98%
• 扣非后归母净利润：1.32亿元，同比下降45.12%

主要观点

产品线增长情况

1. 创新消费电子产品：收入43.05亿元，同比增长34.65%。家用雕刻机系列产品订单量快速增长，电子烟业务逐步深入核心部件合作，未来发展可期。
2. 智能控制部件：收入10.79亿元，同比增长12.94%。与罗技等大客户合作的产品有望逐步起量。
3. 汽车电子产品：收入2.36亿元，同比增长41.81%。配置份额提升，电子防眩镜、座椅控制/记忆模块销量增长，智能座舱产品进入多家车厂供应链。
4. 健康环境产品：收入6.47亿元，同比增长19.15%。受益于北美特殊经济作物的合法商用化，植物种植器市场机遇显著。

业务模式与战略布局

• 公司全面实施UDM业务主动营销模式，提升境外子公司市场响应能力。
• UDM2.0战略推动工控、车规、医疗及高端食品机器等领域的研发投入和智能制造能力建设。
• 全球化布局成效显著，形成中国、东南亚和欧洲三地协同发展的格局，马来西亚智造基地产能占比超过30%。

关键信息

盈利能力承压

• 综合毛利率：2021年为27.97%，同比下降5.78个百分点；2022Q1为27.64%，同比下降1.40个百分点。
• 期间费用率：2021年为11.19%，同比下降0.67个百分点；2022Q1为14.27%，同比上升4.11个百分点。
• 净利率：2021年为15.94%，同比下降4.17个百分点；2022Q1为12.34%，同比下降3.64个百分点。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：28.74元
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为83.50亿元、100.44亿元、118.63亿元
  • 归母净利润预计分别为12.84亿元、15.52亿元、17.95亿元
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为12.0、9.9、8.6，显示估值持续走低。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 业务拓展不及预期风险
• 大股东减持风险

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2022年预计18.26%，2023年20.29%，2024年18.11%
• 净利润增长率：2022年17.50%，2023年20.85%，2024年15.65%
• EBIT增长率：2022年15.3%，2023年28.2%，2024年12.8%
• ROE：2022年19.8%，2023年20.3%，2024年19.7%

运营效率

• 应收账款周转天数：2022年98天，2023年99天，2024年96天
• 存货周转天数：2022年52天，2023年54天，2024年54天
• 总资产周转天数：2022年388天，2023年358天，2024年355天

费用率

• 销售费用率：2022年1.3%，2023年1.2%，2024年1.3%
• 管理费用率：2022年4.0%，2023年3.9%，2024年3.9%
• 研发费用率：2022年6.0%，2023年5.7%，2024年5.7%
• 财务费用率：2022年0.3%，2023年0.8%，2024年0.5%
• 四费/营业收入：2022年11.6%，2023年11.6%，2024年11.4%

偿债能力

• 资产负债率：2022年30.9%，2023年23.8%，2024年28.3%
• 流动比率：2022年2.72，2023年3.71，2024年3.22
• 速动比率：2022年2.32，2023年2.90，2024年2.73
• 利息保障倍数：2022年72.58，2023年24.71，2024年35.76

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由安信证券分析师罗乾生撰写，具备证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。投资者应自行关注更新或修改，并谨慎使用报告内容。