光伏设备行业：光伏级EVA粒子，高景气需求下供需矛盾持续紧张-20211218-兴业证券-17页_1mb

光伏级EVA粒子市场分析总结

核心内容

光伏级EVA粒子是光伏胶膜的重要原材料，占胶膜成本的约80%，在光伏组件封装中起到关键作用。2022年是光伏装机需求大年，全球直流侧装机预计达224GW，光伏EVA粒子需求约为93.3万吨，但供给端增长有限，全年有效产量供给预计约99.8万吨，供需仍处于紧平衡状态。

主要观点

• 供给受限：尽管市场担忧2022年EVA产能增长过快，但实际光伏级EVA产能增长有限，预计全年新增产能约28万吨，主要由于光伏料生产壁垒高、爬坡周期长。
• 技术壁垒与爬坡周期：光伏级EVA生产面临“三座大山”：高VA含量、高溶指、高操作难度，从装置落成到连续稳定生产需要2年时间，且受装置稳定性、核心人员技术水平和产品性能验证周期影响，不确定性较强。
• 需求增长：2022年光伏装机量将显著增长，预计全球光伏EVA粒子需求达到93.3万吨，年增长率达42%。未来五年光伏EVA需求预计保持年化22%增长。
• 价格波动：2021年以来EVA粒子价格持续上涨，2021年9月价格达到28000元/吨。由于供给紧张和市场情绪，2022年光伏EVA价格或维持高位。
• 高附加值：高VA含量的光伏EVA具有更高的附加值和毛利率，其价格高于普通EVA粒子，且需求持续增长。

关键信息

• 2022年供需预测：预计2022年光伏EVA供给99.8万吨，需求93.3万吨，供需偏紧。
• 主要生产工艺：管式法和釜式法是EVA粒子的主要生产工艺，管式法更适合生产高粘性光伏料，但投资成本较低。
• 国内产能与进口依赖：2021年底国内EVA粒子产能达147.2万吨，但光伏级EVA进口依赖度仍较高，2020年进口量达42万吨，2022年预计进口量为45万吨。
• 市场参与者：国内主要生产光伏级EVA的公司包括东方盛虹（斯尔邦）、联泓新科等，海外主要供应商包括韩国乐天等。

投资建议

• 关注企业：建议关注东方盛虹和联泓新科，其在光伏EVA领域具备较强竞争力。
• 投资逻辑：2022年光伏EVA市场供需偏紧，叠加市场情绪和囤货心理，EVA粒子或将成为产业链预期差较大的环节，存在季节性短缺和价格上涨的可能。

风险提示

• 爬坡速度超预期：可能导致供需格局变化，影响企业盈利能力。
• 下游需求不及预期：可能对产业链整体盈利造成影响。
• 原材料价格持续上行：增加生产成本，影响行业利润。
• 宏观经济波动：可能造成终端需求下滑。
• 行业政策变化：可能影响行业规模增速和企业业绩。

相关标的

东方盛虹

• 产业布局：炼化、石化、化纤、热电等多领域协同发展。
• 斯尔邦收购：斯尔邦是光伏EVA领域龙头企业，2022年将贡献业绩增量。
• 产能结构：已形成“PTA-聚酯-化纤”一体化布局，2021年炼化项目投产，进一步增强竞争力。

联泓新科

• 产业布局：上游甲醇自供，中游新能源材料、生物材料，下游减水剂。
• 产能提升：2021年完成管式尾装置技改，提升EVA产能至16万吨。
• 毛利率提升：2021年光伏料产出率提升至50%以上，毛利率保持在50%以上。

结论

2022年光伏EVA粒子市场供需偏紧，价格维持高位，存在预期差和季节性短缺的可能。建议关注具备技术优势和产能扩张能力的东方盛虹和联泓新科，同时需警惕爬坡速度、下游需求、原材料价格波动及宏观经济和政策变化等风险。