光伏行业：从供需平衡表，论光伏EVA产业链投资机会-20210708-安信证券-10页_606kb

报告摘要

本文围绕2021年第四季度至2022年光伏EVA粒子的供需状况，分析其在产业链中的投资机会，重点讨论EVA粒子供给受限、需求端增长以及胶膜龙头企业的竞争优势。

新产能建设期和调试期较长：
- EVA粒子产线设备和技术均来自海外，交期为18-24个月，且项目开车需海外技术人员协助。
- 从开工到稳定产出光伏级EVA粒子至少需要36个月。
- 工艺调试是第二道门槛，VA含量越高，反应装置压力和温度越高，产品越粘，需谨慎操作，至少还需1年以上时间稳定产出光伏级EVA粒子。
存量产能生产比例受限：
- 当前存量EVA粒子产能主要分为三种技术路线：巴塞尔管式、埃克森美孚釜式、巴塞尔釜式。
- 巴塞尔管式技术（如斯尔邦、扬子巴斯夫）光伏料生产比例最高，可达8-9成。
- 埃克森美孚釜式技术（如联泓新科、韩华道达尔）光伏料生产比例约6成。
- 巴塞尔釜式技术基本无法生产光伏级EVA。
- 随着埃克森美孚逐步取消技术授权，新产能多采用巴塞尔管式技术，进一步加剧设备供需紧张。
国内与海外供给拆分：
- 国内主要企业包括斯尔邦、联泓新科、宁波台塑、浙江石化、扬子巴斯夫、延长榆林、中化泉州等，2022年合计产能为154万吨。
- 海外主要企业包括韩华道达尔、台湾台聚、TPC（新加坡）、韩国乐天、LG化学、泰国TPI、日本东洋曹达等，2022年合计产能为107.8万吨。
- 国内外合计EVA粒子产能为261.8万吨，POE粒子产能为20万吨。

胶膜单平克重提升：
- 随着N型电池技术发展及硅片薄片化趋势，胶膜单平克重持续提升，以更好保护电池片。
- 胶膜主要由EVA粒子和添加剂组成，添加剂占比不到10%，因此单平克重提升主要来源于EVA粒子需求增长。
- 胶膜单平克重提升为EVA粒子带来需求端的α，即额外需求。
供需缺口测算：
- 2021Q4全球潜在需求为60GW，而当前EVA供给仅能支撑42GW装机，预计进入紧缺阶段。
- 2022年全球光伏装机预计200GW，EVA粒子供需缺口将至少达到2GW以上，供需紧张不会缓解。

粒子-胶膜供需缺口大于粒子-装机缺口：
- 2021-2022年胶膜企业扩产规模较大，粒子-胶膜供需缺口达8.2亿平方米，对应68GW装机，远大于粒子-装机缺口（2GW）。
- 胶膜龙头如福斯特、海优新材因供应商范围广、采购量大，保供能力成为核心竞争力。
胶膜企业单平盈利受益于EVA粒子涨价：
- 龙头企业通过锚定毛利率对产品定价，从而在EVA粒子涨价时提升单平盈利。
- 以福斯特为例，EVA树脂价格从20元/kg上涨至30元/kg时，单平净利从1.82元/平米提升至2.62元/平米。