20230412-西南证券-青达环保-688501.SH-全负荷脱硝业务高速增长_持续加大研发投入_5页_1mb

青达环保（688501）2022年年报点评

核心指标

• 2022年营收76亿元（+214%）
• 归母净利润059亿元（+48%）
• 扣非净利润052亿元（+175%）
• 2023-2025年归母净利润复合增速52.6%（EPS 1.26→2.20元）

业绩亮点

1. 全负荷脱硝业务高速增长，2022年营收达17亿元（+368%）
2. 研发投入033亿元（占营收43%），年增长45%
3. 公司业绩单Q4同比增速显著：
   • 营收+200%至42亿元
   • 归母净利润+600%至046亿元

业务分析

• 环保设备制造营收757亿元，毛利率33.4%
• 季度业绩占比高：Q4收入占全年比例超55%
• 火电灵活性改造需求扩大，产品累计销量145台（含85台脱硝系统）

财务预测

• 细分领域预测：2023-2025年全负荷脱硝系统销量预计为45/65/85台
• 核心业务收入预测：
  • 炉渣处理系统：年复合增长89%
  • 脱硝工程：年复合增长308%
• 估值预测：PE从当前35倍降至2025年12.9倍

投资建议

维持“买入”评级，基于环保领域碳中和政策红利，但需关注：

1. 原材料价格波动风险
2. 火电灵活性改造需求变化
3. 项目交付进度不确定性