20160905-东兴证券-债券市场周报_类平台融资收紧_26页_1mb

类平台融资收紧周报总结

核心内容

本周债市整体呈现横盘整理态势，收益率小幅上行。国内制造业PMI回升至50.4%，显示经济复苏迹象，PPI降幅有望收窄或转正。美国非农数据低于预期，但三季度加息概率较低，对国内债市影响有限。证监会和交易所收紧地方融资平台公司债发行政策，对债券市场一二级市场均带来冲击，强调信用分析和市场化运营，防范再融资风险。

主要观点

• 债券市场走势：收益率小幅上行，国债和信用债市场出现分化。
• 政策变化：证监会和交易所加强监管，对类平台融资进行严格审核，推动市场化转型。
• 资金市场：央行公开市场操作净回笼资金，流动性平稳，货币政策保持稳健。
• 市场影响：融资平台融资收紧，导致其信用债估值分化，需注重信用分析而非身份符号。
• 国际动态：美国非农数据疲软，加息概率降低；欧元区和英国制造业PMI数据波动，显示经济复苏不一。

关键信息

一级市场

• 本周共发行债券7850亿元，较前一周增加823亿元。
• 下周拟发行债券3100.3亿元。
• 地方政府债发行规模较大，主要用于重大公益性项目。
• 交易所公司债发行量大，利率较低，尤其AAA评级地产公司债发行利率已进入“3时代”。

二级市场

• 利率债收益率继续上行，10年期国债收益率升至2.77%附近。
• 信用债收益率分化，短融和超短融小幅下行，而中长端信用债收益率上行。
• 国开债中5年期收益率微下，中长端上行较多；非国开债整体小幅上行。
• 可转债市场横盘整理，部分转债小幅上涨，部分下跌。

国债期货

• 10年期国债期货跌幅较大，TF1612合约报101.305元，周跌0.21%；T1612合约报100.74元，周跌0.40%。
• 市场对利率债的预期逐渐趋于稳定，长端微反弹空间好于短端。

资金利率

• 央行公开市场净回笼1735亿元，显示流动性平稳。
• 银质押利率中期品种大幅回落，R007加权平均利率下行15.7个基点。
• Shibor利率总体持平，部分期限利率小幅下行。

政策动态

• 银行间交易商协会推出投资人保护条款范例，细化触发情形和违反约定责任。
• 证监会调整类融资平台发债审核标准，重点关注地方政府收入占比。
• 中债登发布全球首只气候相关债券指数，反映我国气候相关债券的发展。
• 上清所修订回购质押券管理规程，细化不同评级券折扣率标准。

国际经济与政策

• 美国8月非农数据低于预期，加息概率降低，但12月仍有一定可能。
• 欧元区7月PPI环比增长0.1%，同比下跌2.8%，显示通胀压力不大。
• 英国8月制造业PMI好于预期，显示经济复苏。
• 欧元区8月制造业PMI放缓，德法继续分化，德国扩张，法国萎缩。

债券发行情况

• 本周发行债券包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债等。
• 下周发行债券主要为地方债，涉及多个省份和项目类型。
• 地方债发行用于扶贫、棚户区改造、普通公路等重大公益性项目。

投资策略

• 债市短期或持续横盘整理，收益率上行速度放缓。
• 利率债方面，长端微反弹空间好于短端。
• 信用债方面，类平台融资收紧，需关注信用分析，避免踩雷。
• 市场流动性平稳，货币政策稳健，降杠杆仍在路上。

市场影响

• 类平台融资收紧对交易所市场带来冲击，估值分化。
• 城投债因未发生信用违约，溢价较低，但融资受限。
• 信用债市场需更加注重个体信用分析，而非依赖政府背景。

总结

本周债券市场整体呈现横盘整理，收益率小幅上行，主要受国内经济数据和政策调整影响。证监会和交易所收紧类平台融资政策，推动市场化转型，防范再融资风险。资金市场流动性平稳，央行净回笼资金，货币政策保持稳健。信用债市场分化，短融和超短融下行，中长端上行。国债期货跌幅较大，显示市场对利率债的担忧。国际方面，美国非农数据疲软，加息概率降低，但12月仍有较大可能。欧元区和英国制造业PMI数据波动，显示经济复苏不一。政策层面，银行间交易商协会推出投资人保护条款范例，上清所修订质押券管理规程，加强监管。未来需关注政策变化对市场的影响，以及信用债的个体分析。