深度报告-20201102-东吴证券-工控_电力设备行业2020三季报总结_Q3加速增长_工控大超预期_25页_1mb

报告摘要

工控&电力设备行业2020三季报总结

核心内容

2020年前三季度，工控与电力设备行业整体表现稳健，行业收入同比增长9.11%，归母净利润增长23.26%。第三季度行业增速明显提升，收入同比增长18.3%，归母净利润增长52.5%。主要受益于行业周期向上、进口替代加速以及疫情后复工率提升等因素。

主要观点

行业整体表现

收入与利润：2020年前三季度，行业总收入3661.97亿元，同比增长9.11%；归母净利润245.21亿元，同比增长23.26%。第三季度收入1425.63亿元，同比增长18.3%；归母净利润107.44亿元，同比增长52.5%。
盈利能力：前三季度毛利率为22.76%，同比小幅上升0.18个百分点；第三季度毛利率为22.86%，同比上升0.15个百分点。净利率在前三季度为7.21%，同比上升0.88个百分点；第三季度为2.38%，同比下降3.88个百分点。
现金流：前三季度经营活动现金流净流入105.78亿元，同比下降14.36%；第三季度净流入77.99亿元，同比增长16.23%。

工控板块

增长表现：前三季度工控板块收入373.61亿元，同比增长19.54%；归母净利润39.36亿元，同比增长41.18%。第三季度收入148.45亿元，同比增长29.15%；归母净利润17.54亿元，同比增长96.07%。
主要企业表现：汇川技术、雷赛智能、信捷电气等公司表现突出，收入与利润均实现翻倍增长。行业毛利率和净利率均有所提升。
投资建议：推荐汇川技术、宏发股份、雷赛智能、鸣志电器、麦格米特、信捷电气等工控企业。

一次设备板块

增长表现：前三季度一次设备板块收入2162.97亿元，同比增长5.01%；归母净利润111.81亿元，同比增长4.31%。第三季度收入836.38亿元，同比增长11.57%；归母净利润49.69亿元，同比增长29.90%。
细分板块：低压电器板块表现稳健，收入和利润均增长；高压与特高压板块在第三季度恢复稳健增长；智能电表板块利润大幅增长，主要受益于科陆电子的大额投资收益。
毛利率与净利率：前三季度毛利率为20.33%，同比下降0.01个百分点；第三季度毛利率为20.46%，同比增长0.23个百分点。净利率略有下降。

二次设备板块

增长表现：前三季度二次设备板块收入417.15亿元，同比增长24.22%；归母净利润38.72亿元，同比增长31.08%。第三季度收入165.82亿元，同比增长30.96%；归母净利润18.89亿元，同比增长44.34%。
主要企业表现：国电南瑞、许继电气、四方股份等企业业绩弹性较大，其中许继电气和四方股份增速超过90%。
毛利率与净利率：前三季度毛利率为27.66%，同比下降1.07个百分点；第三季度毛利率为29.01%，同比下降1.13个百分点。净利率下降明显。

其他电力设备板块

增长表现：前三季度其他电力设备板块收入708.13亿元，同比增长9.27%；归母净利润55.32亿元，同比增长61.16%。第三季度收入274.98亿元，同比增长28.50%；归母净利润21.31亿元，同比增长110.08%。
盈利能力：毛利率略有增长，净利率显著提升。

关键信息

行业增长：工控板块在第三季度表现尤为亮眼，收入和利润均实现大幅增长，主要得益于行业周期向上和进口替代加速。
企业表现：汇川技术、雷赛智能、信捷电气等工控企业业绩超预期；国电南瑞、许继电气、四方股份等二次设备企业表现强劲。
风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

总结

2020年前三季度，工控与电力设备行业整体表现稳健，行业收入和利润均实现增长。第三季度增长显著提速，尤其是工控板块，收入和利润增长均超过预期，主要得益于行业周期向上和进口替代加速。一次设备板块表现平稳，但第三季度恢复增长；二次设备板块增长亮眼，部分企业业绩弹性较大。整体来看，行业盈利能力有所改善，现金流在第三季度有所回升。投资建议关注工控、低压电器和电网设备领域，同时需警惕投资增速下滑、政策不达预期和价格竞争等风险。

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