20260828-东吴证券-中恒电气-002364.SZ-2026年中报点评_数据中心电源加速推进_800VDC进展顺利_3页_451kb

中恒电气（002364）2026年中报总结

核心内容

中恒电气在2026年上半年实现营收12.62亿元，同比增长41.7%，但归母净利润仅增长15.8%，主要受到原材料价格上涨的影响。公司毛利率为21.5%，同比下降1.8个百分点；归母净利率为4.4%，同比下降1.0个百分点。其中，2026年第二季度营收同比增长67.8%，环比增长101.7%，归母净利润同比增长10.5%，环比增长20.5%。

主要观点

1. 数据中心电源业务高速增长

• 数据中心电源业务成为公司主要增长来源，2026H1实现收入8.08亿元，同比增长98.5%，占营收比重达64.0%。
• 毛利率为18.3%，同比下降1.9个百分点，但业务规模扩张带动整体盈利增长。
• 公司已发布新一代SuperX Panama-800VDC产品，预计2026年开展小规模测试，2027年有望实现批量出货。

2. 与宁德时代战略合作

• 2026年8月，公司控股股东与宁德时代签署增资及战略合作协议，合作领域包括绿色ICT基础设施、交通电动化及算电协同等。
• 此举有助于强化公司在AIDC（人工智能数据中心）业务中的资源和技术协同，推动业务发展。

3. 传统业务表现分化

• 通信电源系统业务收入同比下降25.7%，毛利率下降7.6个百分点，受市场竞争加剧影响。
• 电力操作电源系统业务同比增长7.8%，毛利率下降3.5个百分点，保持稳健增长。
• 软件业务收入同比增长5.2%，毛利率提升25.1个百分点，盈利能力显著改善。

4. 费用率下降，现金流阶段性承压

• 2026H1期间费用率为15.8%，同比下降3.6个百分点，销售和管理费用率显著下降。
• 经营活动现金流净流出2.69亿元，同比多流出2.12亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加。
• 2026Q2经营活动现金流净流出1.28亿元，同比多流出0.60亿元，环比减少0.14亿元。

5. 盈利预测调整

• 考虑到原材料价格上涨，公司2026-2028年归母净利润预测由2.5/4.5/7.2亿元下修至1.8/2.9/4.6亿元，分别同比增长44%、61%、57%。
• 对应现价PE分别为115倍、72倍、46倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营收预测：2026年预计28.56亿元，同比增长33.61%；2027年预计38.78亿元，同比增长35.82%；2028年预计52.23亿元，同比增长34.67%。
• 净利润预测：2026年预计18.2亿元，同比增长43.91%；2027年预计29.2亿元，同比增长60.68%；2028年预计45.8亿元，同比增长56.58%。
• EPS预测：2026年0.32元/股，2027年0.52元/股，2028年0.81元/股。
• 毛利率：预计2026年23.98%，2027年23.58%，2028年23.74%。
• 归母净利率：预计2026年6.37%，2027年7.53%，2028年8.76%。

资产与负债情况

• 总资产：2026年预计44.56亿元，2027年53.78亿元，2028年66.46亿元。
• 流动资产：2026年预计34.81亿元，2027年43.58亿元，2028年55.85亿元。
• 非流动资产：2026年预计975亿元，2027年1021亿元，2028年1061亿元。
• 负债合计：2026年预计17.62亿元，2027年23.84亿元，2028年31.80亿元。
• 资产负债率：2026年39.55%，2027年44.32%，2028年47.84%。
• 每股净资产：2026年预计4.71元，2027年5.23元，2028年6.04元。
• 市净率（P/B）：2026年7.87倍，2027年7.09倍，2028年6.14倍。

投资评级

• 维持“买入”评级，基于数据中心电源业务的快速增长和800VDC产品的顺利推进。

风险提示

• HVDC拓展不及预期
• 原材料价格上涨
• 竞争加剧

总结

中恒电气在2026年上半年表现出强劲的营收增长，尤其数据中心电源业务成为主要增长动力。尽管受原材料价格上涨影响，净利润增速有所放缓，但公司通过优化费用结构和提升软件业务盈利能力，整体财务表现稳健。公司与宁德时代的战略合作为未来发展提供支持，且盈利预测维持“买入”评级，未来增长潜力较大。然而，需关注HVDC拓展、原材料成本及市场竞争等风险因素。