煤炭行业6月煤视角月度展望：焦煤占优，EPS不是煤炭股的关键-20190604-华创证券-21页_1mb

6月煤视角月度展望总结

核心内容

本报告由华创证券分析师任志强撰写，主要分析2019年6月煤炭市场走势，重点探讨动力煤、焦煤与焦炭的价格预期及供需格局。报告指出，动力煤价格预计在6月出现下跌，而焦煤价格相对稳定，焦炭则呈现稳中偏弱的走势。整体来看，煤炭股的配置逻辑更偏向估值而非EPS。

主要观点

1. 5月回顾

• 动力煤：价格在592-616元/吨区间运行，主要因电厂补库结束和需求负增长，叠加澳洲低价煤涌入，导致价格承压。
• 焦煤：安泽主焦煤价格在1600-1650元/吨区间运行，价格止跌回升主要源于焦化厂利润改善和补库行为。
• 焦炭：吕梁准一焦炭价格在1850-2050元/吨之间，价格超预期上涨主要由于生铁产量高位和环保限产预期，华北钢厂低库存成为支撑。

2. 6月展望

• 动力煤：预计出现半年度级别的下跌，主要受地产销售疲软、出口回落及制造业投资下滑影响。坑口和港口价格共振下跌，短期有望跌至580元/吨附近，月度区间为570-600元/吨。
• 焦煤：在焦化厂高利润补库的驱动下，供需关系偏紧，价格稳定，预计在1550-1750元/吨区间运行，中轴为1650元/吨。
• 焦炭：受南方钢厂及港口压制，现货价格前稳后跌，吕梁准一出厂价格区间仍为1650-2050元/吨。

关键信息

一、动力煤

• 价格走势：5月价格在592-616元/吨，6月预计下跌，坑口与港口价格共振。
• 供需分析：供给端恢复预期存在，但需求端持续疲软，电厂库存高企。
• 库存情况：重点电厂库存接近8500万吨，港口库存接近3年高点，高库存压制煤价。
• 进口影响：澳洲低价煤进入电厂，降低对北港采购需求，但对港口价格冲击有限。
• 价格中枢：市场煤价格底在560元/吨，月度长协底在575元/吨，年度长协底在555元/吨以上。

二、焦煤

• 供需关系：山西焦煤供应偏紧，进口煤宽松压制涨幅，但焦化厂补库行为支撑价格。
• 价格预期：安泽主焦煤价格已上涨70元/吨，预计在1550-1750元/吨区间运行。
• 库存与需求：焦化厂利润丰厚，推动补库，支撑价格稳定。

三、焦炭

• 供需格局：生铁产量接近极值，库存维持顶部震荡，供需基本平衡。
• 价格走势：现货价格前稳后跌，吕梁准一出厂价格区间为1650-2050元/吨。
• 环保预期：目前无明显环保政策影响，但南方钢厂压制涨价。

投资建议

• 股票配置：二季度煤炭股EPS整体平稳，但煤价对市值影响大于EPS，因此关注煤价底部。
• 配置思路：建议关注龙头标的和一线破净股，因板块估值处于近5年底部。
• 盈利预期：若煤价保持在560-650元/吨区间，煤企盈利跌幅将控制在10%以内。

6月市场风险提示

• 港口风险：高库存叠加堆存费和自燃风险，可能引发踩踏式下跌。
• 库存周期：重点电厂库存快速累积，若无地产新开工超预期，螺纹现货价格将下跌。
• 环保政策：焦化行业仍无明显环保政策出台，但需求端已接近极限。

数据来源

• 图表与数据：主要来源于wind、Mysteel及华创证券内部测算。
• 分析师信息：任志强，上海财经大学经济学硕士，华创证券研究所分析师，执业编号S0360518010002。

重要免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于分析师个人观点，不保证准确性或完整性。
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总结

6月煤炭市场预计呈现“动煤下跌、焦煤稳定、焦炭偏弱”的格局。动力煤受需求疲软和库存高企影响，价格或出现半年度级别下跌；焦煤因供需偏紧，价格稳定，焦炭则因环保预期不明朗和需求饱和，走势偏弱。在投资层面，煤炭股配置更应关注估值而非EPS，板块整体具备配置价值。