20210724-中泰证券-固定收益专题报告_财政分析手册_预算篇_27页_2mb

财政“四本账”与财政赤字分析总结

核心内容概览

本文围绕我国财政体系中的“四本账”（一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算）展开分析，重点解读了各预算的结构、资金往来机制以及财政赤字的计算方式，旨在帮助投资者更好地理解财政政策和宏观固收研究。

主要观点与关键信息

1. 四本账的构成与特点

• 一般公共预算：规模最大，2020年收入达18.29万亿元，主要来源于税收收入，是保障和改善民生、推动经济社会发展等的重要资金来源。
• 政府性基金预算：收入约9.35万亿元，主要来源于地方国有土地使用权出让金和新增专项债发行收入，2020年国有土地出让金占政府性基金收入的90%。
• 国有资本经营预算：规模最小，不足5000亿元，主要来源于国有企业的利润上缴，2020年向一般公共预算调出资金达1725.7亿元。
• 社会保险基金预算：收入7.21万亿元，资金来源包括保险费收入、政府补贴收入和投资收益等，不能用于平衡一般公共财政预算。

2. 财政赤字与实际赤字的区别

• 财政赤字：指一般公共预算收入与支出的差额，但不包括调入资金和结转结余资金。
• 实际赤字：是财政赤字的补充，考虑了预算稳定调节基金、调入资金和结转结余资金等因素，更能反映财政支出与收入的真实差额。
• 2018-2020年财政赤字率分别为2.59%、2.80%和3.70%，而实际赤字率分别为4.09%、4.92%和6.17%，显示实际赤字显著高于财政赤字。

3. 四本账之间的资金往来

• 调入资金：政府性基金和国有资本经营预算的盈余部分可通过“调出资金”或“预算稳定调节基金”调入一般公共预算，用于弥补收支缺口。
• 调出资金：一般公共预算可调出资金用于社保基金预算的支出，如“社会保障和就业”、“卫生健康”等。
• 结转结余：指当年未使用完毕的资金，可延至下一年度继续使用，是财政收支的重要补充。

4. 中央与地方财政关系

• 收入划分：中央与地方按税种属性划分收入，中央主要负责国家主权税种，地方负责地域性税种，共享税种中央占比高。
• 财政事权与支出责任划分：中央负责国防、外交、重大基础设施建设等，地方负责社会治安、市政交通等，共同承担部分如教育、医疗等。
• 转移支付制度：包括一般性转移支付、专项转移支付和共同财政事权转移支付，用于调节财力不均和保障地方财政能力。
• 税收返还与上解：为保障地方既得利益，设立税收返还机制，2019年起纳入一般性转移支付。

5. 政府性基金预算

• 收入来源：包括土地出让金、专项债、特定基金收入等，其中土地出让金占比最高。
• 支出用途：专项用于特定公共事业，如农业土地开发、教育、保障性安居工程等。
• 资金调入机制：政府性基金预算结余部分可调入一般公共预算，2020年调入资金约2.3万亿元。

6. 国有资本经营预算

• 收入构成：利润收入、股利股息收入、产权转让收入等，2020年收入总量为5002.4亿元。
• 支出用途：包括国企改革成本、资本金注入、政策性补贴等，2020年支出总量为5002.4亿元。
• 调出机制：逐步提高向一般公共预算调出比例，2020年调出资金达1725.7亿元。

7. 社会保险基金预算

• 收入来源：保险费收入、财政补贴收入、利息和投资收益等。
• 支出用途：主要用于社保相关支出，如基本养老保险、基本医疗保险等。
• 财政补贴：一般公共预算可补助社保基金预算，但社保基金不能用于平衡一般公共预算。

财政赤字的计算

• 财政赤字公式：全国一般公共预算支出 - 全国一般公共预算收入 + 补充预算稳定调节基金 - 调入预算稳定调节基金和其他预算资金 + 结转下年支出 - 动用结转结余资金。
• 实际赤字公式：实际赤字 = 财政赤字 + 补充预算稳定调节基金 - 调入预算稳定调节基金和其他预算资金 + 结转下年支出 - 动用结转结余资金。

风险提示

• 财政政策不确定性风险：财政政策的调整可能影响预算执行和资金调拨。
• 预算管理制度体系调整风险：预算管理的改革可能带来财政结构和资金流动的变化。

结论

本文系统梳理了我国财政体系的“四本账”结构和运作机制，强调了读懂财政数据对宏观固收研究的重要性。同时，分析了财政赤字与实际赤字的区别，指出实际赤字更能反映财政政策的积极程度。随着经济增长放缓，财政赤字和实际赤字均有所上升，财政资金的跨账簿调入和结转结余使用成为重要补充。此外，中央与地方财政关系的优化和转移支付制度的完善，是财政政策调整的重要方向。