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翔宇医疗(688626)2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

翔宇医疗在2025年全年实现营业收入7.68亿元，同比增长3.26%；归母净利润0.78亿元，同比下降24.08%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比下降35.23%。尽管净利润出现下滑，但公司2025年四季度迎来利润拐点，单季归母净利润同比增长15.73%，扣非后归母净利润同比增长10.94%。2026年一季度，公司营收同比增长3.78%，归母净利润同比增长10.33%，扣非后归母净利润同比增长24.51%。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：营收增长3.26%，净利润下降24.08%，主要受研发投入增加及折旧摊销费用上升影响。
• 2025年四季度：营收同比下降2.61%，但归母净利润同比增长15.73%，扣非后归母净利润同比增长10.94%，显示业绩回暖迹象。
• 2026年一季度：营收增长3.78%，归母净利润增长10.33%，扣非后归母净利润增长24.51%，显示增长动能增强。

行业前景

• 康复医疗行业作为医疗器械的重要细分领域，预计至2025年市场规模将突破2000亿元。
• 《十五五规划纲要》推动脑机接口等技术进入临床应用阶段，相关政策密集出台，为行业带来增长机遇。
• 公司有望借助政策红利和行业增长进入快速发展期。

产品结构

• 康复理疗设备：收入4.78亿元，同比下降5.22%，但毛利率提升1.51个百分点。
• 康复训练设备：收入1.76亿元，同比增长7.00%，但毛利率下降1.69个百分点。
• 康复评定设备：收入0.41亿元，同比增长46.67%，但毛利率下降3.97个百分点。
• 经营及配件产品：收入0.46亿元，同比增长24.17%，毛利率提升1.68个百分点。
• 公司正在推动上肢/下肢康复机器人、外骨骼机器人等运动康复产品，以对冲部分业务下滑影响。

技术与研发

• 公司持续加大研发投入，2025年研发投入为1.89亿元，同比增长24.47%，占营收24.65%。
• 研发人员达687人，占员工总数的31.30%，同比增长0.54个百分点。
• 公司在算法、芯片、电极等全链条技术上取得突破，相关产品已进入国内数百家头部医院试用，商业化进程有望提速。

投资评级

• 首次覆盖给予公司“增持”评级。
• 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.94/1.15/1.24亿元，对应EPS为0.59/0.72/0.78元，当前PE为85.49/70.34/64.89倍。
• 虽然当前估值偏高，但考虑到行业增长潜力及公司技术积累，认为公司仍有较大成长空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：50.95元
• 一年内最高/最低：95.00/35.35元
• 市净率：3.87倍
• 流通市值：81.52亿元

财务数据

• 2025年：每股净资产13.15元，每股经营现金流0.15元，毛利率68.20%。
• 2026年：预计营业收入82.4亿元，净利润9.4亿元，EPS 0.59元，PE 85.49倍。

财务比率

• 毛利率：预计2026年为68.41%，2027年为68.84%，2028年为69.24%。
• 净利率：预计2026年为11.47%，2027年为12.61%，2028年为12.56%。
• ROE：预计2026年为4.44%，2027年为5.21%，2028年为5.45%。
• 资产负债率：预计2026年为35.03%，2027年为35.32%，2028年为35.40%。

风险提示

• 行业政策变化
• 市场需求不及预期
• 产品研发及推广不及预期
• 市场竞争加剧

相关报告与数据来源

• 联系人：李智
• 电话：0371-65585629
• 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼；上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼
• 数据来源：中原证券研究所，聚源

可比公司估值表

投资评级

• 公司投资评级：增持
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）

结论

翔宇医疗在2025年经历业绩波动，但2025年四季度及2026年一季度表现强劲，显示业绩拐点已现。公司正通过新产品和新技术拓展市场空间，特别是在脑机接口领域。尽管当前估值偏高，但基于行业增长和公司技术积累，预计未来公司仍有较大成长潜力，因此首次覆盖给予“增持”评级。