20250627-诚通证券-_两重_两新_效果超预期的背后_17页_2mb

中国政府针对2025年初外部风险增加，推出“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”（消费品以旧换新和大规模设备更新）政策，总资金1.3万亿元特别国债，其中“两重”8000亿元，“两新”3000亿元，旨在提升经济韧性。

消费方面，以旧换新政策显著拉动消费，2025年前5月社会消费品零售总额同比增长5%，其中家电和汽车消费增速亮眼，乘数效应估计达3倍，预计拉动全年社零增速约2个百分点。

投资方面，设备更新政策带动制造业投资8.5%增长，电气机械、汽车等领域投资加速，乘数约4，拉动投资增速约1.6个百分点；基础设施投资增速提升，全口径基建投资同比增长10.4%，部分领域如电力投资强劲。

宏观经济表现：前5月工业增加值增长6.3%，新能源汽车等新产品产量高增长；政策改善利润至1.4%，失业率下降，但工业品价格低迷，显示内需支撑。

主要风险：消费透支、产能过剩、中美经贸谈判不确定性；建议优化政策，如整顿竞争、加大补贴、放松房地产政策，并利用乘数效应巩固增长，目标实现5%经济增速和潜在再通胀。

总体效果显著，但需持续优化以应对外部挑战。