20260525-国金证券-公募量化固收+策略专题一_量化多策略赋能_改善收益下限_17页_2mb

量化多策略赋能，改善收益下限

核心内容概述

量化固收+策略基金通过模型驱动的纪律性运作，在回撤控制和净值波动管理方面具备明显优势，表现出“下限更高、离散度更低”的收益分布特征。该类基金自2025年以来在市场环境修复和投资者需求回暖背景下，规模与份额实现显著增长，截至2026年一季度末，全市场170只量化固收+策略基金总规模达1352.70亿元，已超越前期阶段性规模高位。

主要观点

• 规模与份额趋势：2021年至2023年期间，量化固收+策略基金整体规模及份额保持平稳；2024年受市场风格切换影响，份额明显缩水；自2025年以来，市场环境逐步修复，规模与份额显著回升。
• 绩效表现：量化策略在回撤控制和波动率管理方面优于非量化策略，尾部亏损更少，首尾收益率差距更小，提升了组合的稳健性和投资者持有体验。
• 产品分类：根据近两年年化波动率，量化固收+策略基金分为低波、中波、高波三类，量化组在收益分布上更具优势。
• 基金经理与策略：多位基金经理采用多元化的量化策略，包括多因子模型、机器学习模型、条件选股策略、指数增强策略等，强调风险控制与收益平衡。
• 管理模式：多基金经理管理为主，双基金经理管理占比达67%，通常为固收与量化背景搭配，实现股债双维度的共同赋能。
• 风险收益特征：量化策略有效降低组合的极端下行风险，实现更紧凑的收益分布，卡玛比率排名领先。

量化固收+策略基金概况

• 产品筛选：通过量化管理经验筛选，最终形成170只量化固收+策略基金池，包括二级债基100只、偏债混合型基金63只、低仓位灵活配置型基金7只。
• 规模与份额：2026年一季度末总规模1352.70亿元，较2024年明显回升。
• 基金经理经验：平均管理年限1.76年，管理年限超过3年的基金经理共18位，其中建信薛玲、富国陈斯扬、海富通杜晓海管理年限最长。
• 管理规模：2026年一季度末管理规模超过百亿的基金经理仅2位，分别是富国陈斯扬和华夏孙蒙。

代表基金经理分析

邓童（招商安和）

• 策略特点：以红利低波为底层逻辑，采用多个子策略线性模型组合，兼顾条件选股策略与传统指增策略。
• 风险控制：股票仓位稳定在10%左右，平均半年单边换手率低于同类型低波固收+策略产品。
• 收益表现：任职以来累计收益10.82%，相对10%中证红利低波指数超额收益9.36%。2024年、2025年及2026年以来均实现正回报，最大回撤控制在1%以内。
• 风险收益指标：卡玛比率排名持续处于同业中上游，整体表现稳健。

靖博灵（华夏鼎泓）

• 策略特点：采用偏股混增强策略，多因子模型与机器学习模型动态加权融合，权益仓位中枢10%左右。
• 风险控制：通过目标回撤管理，控制回撤在1%左右，适当放松风格因子约束以提升收益弹性。
• 收益表现：任职以来累计收益17.45%，相对万得偏股混基金指数超额收益13.70%。2024年、2025年及2026年以来均实现正收益。
• 风险收益指标：卡玛比率排名较为领先，整体表现优异。

张永强（万家民丰回报）

• 策略特点：采用多策略架构，包括量化成长、红利和可转债策略，以低相关性策略等权配置。
• 风险控制：严格控制市值和行业暴露，力求在收益弹性与稳健性之间取得平衡。
• 收益表现：管理以来收益良好，回撤可控。

张子权（太平嘉和）

• 策略特点：利用机器学习AI模型，与指增产品共用模型体系，以偏股混增强策略为主，辅以小微盘和红利策略。
• 风险控制：较少进行仓位择时，严格控制市值和行业暴露，追求较高的卡玛比率。
• 收益表现：管理以来风险调整后收益良好。

关键信息总结

• 量化固收+策略基金规模：截至2026年一季度末，总规模达1352.70亿元，已回升并超越前期规模高位。
• 回撤与波动率控制：量化策略在回撤和波动率管理上优于非量化策略，尾部亏损更少，首尾收益率差距更小。
• 基金经理管理经验：平均管理年限1.76年，管理年限超过3年的基金经理共18位，管理规模超过百亿的基金经理仅2位。
• 产品分布：量化固收+策略基金主要为二级债基和偏债混合型基金，股票仓位多控制在10%至25%之间。
• 风险收益特征：量化策略有效降低组合的极端下行风险，提升组合的稳健性与持有体验。
• 量化模型特点：多因子模型与机器学习模型结合，强调分散化投资与风格因子约束，以控制组合波动。

风险提示

• 市场波动风险：海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等可能带来股票市场大幅波动。
• 历史业绩不预示未来表现：基金历史业绩仅供参考，不作为未来表现的保证。

图表概览

• 图表1：量化固收+策略基金规模与份额变动情况，显示2021年至2023年平稳，2024年缩水，2025年增长，2026年继续增长。
• 图表2：量化固收+策略基金存续数量逐年增长，2026年达170只。
• 图表3：管理年限超过3年的基金经理名单及管理年限。
• 图表4：管理规模超过20亿的基金经理名单及规模。
• 图表5：量化固收+策略基金管理模式，显示双基金经理管理占比达67%。
• 图表6：量化固收+策略基金风险收益特征，显示量化组在收益与回撤上优于非量化组。
• 图表7-9：低波、中波、高波类固收+策略基金的收益分位水平，量化组在尾部亏损和收益弹性上表现更优。

量化团队及产品线特点

• 团队构成：量化团队共12人，包括6名公募基金经理、3名专户投资经理、3名研究员。
• 产品线：目前管理量化固收+策略产品共6只，包括招商安和、招商安阳、招商安凯、招商安琪、招商安盈、招商安嘉等。
• 策略架构：基于不同的产品定位，采用不同的策略框架，如红利低波、多因子模型、机器学习模型等。
• 投研一体化：团队研究共享，策略设计注重分散化与模型优化，提升组合的稳健性与收益弹性。

总结

量化固收+策略基金凭借模型驱动的纪律性运作，实现了较好的风险收益配比，有效降低了组合的极端下行风险，提升了投资者的持有体验。基金经理们采用多种量化策略，如多因子模型、机器学习模型、条件选股策略等，以平衡收益弹性与稳健性。整体来看，量化手段对固收+策略的风险管理实现了有效的正向赋能，系统性地抬升了收益底，压缩了首尾业绩差距，使量化固收+策略产品呈现出“下限更高、离散度更低”的收益分布特征。