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报告摘要

华泰 | 宏观：美国7月CPI——美国CPI走势未能缓解加息压力

核心内容

2026年7月美国消费者价格指数（CPI）数据显示，整体通胀走势温和，但部分分项仍显示出一定的回升趋势，未能有效缓解美联储加息压力。尽管数据符合市场预期，但服务通胀的回升以及外部不确定性因素（如中东局势）使得市场对联储政策路径仍存疑虑。

主要观点

整体通胀温和，符合预期
- 7月CPI环比增速为0.07%，同比增速为3.3%，均符合彭博一致预期。
- 核心CPI环比增速为0.22%，同比增速为2.5%，也与预期一致。
分项通胀表现不一
- 能源通胀：继续降温，能源商品环比为-2.92%，能源服务环比为0.26%。
- 食品通胀：环比增速回落至0.08%，整体温和。
- 核心商品：环比温和回升至0.20%，其中服装、家具、二手车等分项有所反弹，而药品价格继续下跌。
- 核心服务：环比回升0.20pp至0.23%，其中核心服务ex住房环比上行0.44pp至0.35%，成为“超级核心通胀”的主要驱动因素。
- 住房分项：环比微升0.02pp至0.14%，房租和等价租金小幅上升，但学校住宿及酒店价格大幅回落。
服务通胀风险仍存
- 核心服务ex住房（超级核心通胀）自6月的-0.09%加速至0.35%，显示服务通胀仍存在一定的上行压力。
- 逆周期服务（如医疗、教育、公用事业）价格回升，而顺周期服务（如航空服务）因燃油价格上涨带动，环比显著上升。
联储加息压力未减
- 尽管7月就业数据放缓，但通胀温和并未显著缓解加息预期，市场对9月加息概率回落至40%左右。
- 若联储在9月选择不加息，且新主席沃什在Jackson Hole会议上未给出明确政策框架，可能进一步削弱联储公信力，导致美元和美债承压。
市场反应平淡
- 债市反应相对平淡，2y美债收益率下降2bp至4.17%，10y美债收益率基本持平于4.66%。
- 美元指数小幅贬值0.1%至99.7，黄金现货小幅升值0.2%，美股三大指数开盘上涨约0.1-0.5%。