20181223-兴业研究-美中利差收窄缓解汇市压力_9页_1mb

美中利差收窄缓解汇市压力总结

核心内容

本报告回顾了2018年12月21日当周的人民币汇率走势，并分析了影响汇率的政策与市场因素。重点包括美联储政策调整、中美关系动态、人民币汇率波动及结售汇数据变化，同时展望了2019年人民币汇率走势及政策方向。

主要观点

1. 美元兑人民币汇率走势

• 美元兑人民币中间价报6.8825，周内人民币相较上周贬值75pips。
• 美元兑人民币即期收盘价为6.9019，贬值44pips；CNH收盘价为6.9239，贬值215pips。
• 美元指数先抑后扬，受美联储加息及欧元区经济数据影响，最终震荡下行。
• 人民币汇率波动率下降，询价交易量中枢有所抬升。

2. 美中利差收窄

• 美中长短端利差收窄，人民币汇率压力有所减轻。
• 境内外掉期点数下行，远期点数基本与上周持平，境内外远掉期价差变化不大。

3. 结售汇数据异常分化

• 11月银行代客结售汇逆差扩大至201亿美元，结汇率下降5个百分点，与外储变动相背离。
• 购汇率维持在67%左右，结汇率回落至2015年9月至2016年底的均值水平，购结汇率差扩大。
• 境内外即期汇差缩小，与购结汇率差走扩背离，类似2015年初情况，预计未来购结汇率差将向即期汇差回归。

4. 外汇储备变化

• 剔除估值效应后，11月外储环比上升15亿美元，中止此前连续三个月下降趋势。
• 结售汇数据与外储变动背离，可能与央行掉期操作及远期购汇风险准备金有关。

5. 中央经济工作会议影响

• 会议未直接提及人民币汇率，表明政策倾向市场化，但强调“防范金融市场异常波动和共振”。
• 强调全方位对外开放，包括制度型开放、放宽市场准入、推动“一带一路”等。
• 货币政策取向边际放松，强调“松紧适度”和“保持流动性合理充裕”，利差压制人民币升值动力。

关键信息

• 美联储政策：12月加息25bp，2019年加息次数调低至2次，继续缩表，美元指数震荡下行。
• 中美关系：G20峰会后关系边际改善，有助于汇率预期平稳，结售汇“异常”分化或难持续。
• 人民币汇率走势：预计2019年春节前美元兑人民币将维持震荡区间，市场化波动加强。
• 结售汇与外储：11月结售汇逆差扩大，与外储变动相背离，但未来有望回归。
• 汇率影响因素：中美利差收窄、美元指数震荡、人民币汇率弹性下降、G3货币相对升值。

后市展望

• 美联储加息靴子落地后，若中美关系及基本面无明显变化，美元兑人民币将维持震荡格局。
• 市场对2019年美联储加息预期仍偏悲观，但需警惕联储官员吹风可能改善预期，推动美元阶段性升值。
• 中央经济工作会议暗示货币政策边际放松，人民币升值方向缺乏弹性。
• 下周需关注美国政府关门事件及英国脱欧谈判进展。

市场动态跟踪

• 汇率数据：美元兑人民币中间价为6.8825，收盘价为6.9019；CNH收盘价为6.9239。
• 价差变化：境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为220pips、496pips、461pips。
• 其他货币：欧元、英镑、日元兑人民币分别升值945pips、425pips、1398pips，港币小幅贬值23pips。
• 掉期与远期：1年期境内掉期点数下行，境外掉期点数基本稳定，远期点数与上周持平。

结论

综上所述，美元兑人民币汇率受美中利差收窄及美元指数震荡影响，维持区间波动。结售汇数据与外储变动出现背离，但预计未来将回归。中央经济工作会议未直接提及人民币汇率，但强调市场化和对外开放，货币政策取向边际放松，人民币升值动力减弱。整体来看，人民币汇率在2019年春节前或将继续维持震荡走势。