深度报告-20211215-中泰证券-应流股份-603308.SH-航空铸造核心供应商_业绩拐点已现_55页_3mb

应流股份（603308）深度报告总结

核心内容概述

应流股份是一家专注于高端装备关键零部件研发制造的国内领先企业，产品广泛应用于油气、工矿、发电和航空航天等领域。公司是航空铸造核心供应商，产品进入国际龙头企业供应链体系，包括罗罗、GE等。同时，公司也是我国核电、油气和航空领域核心企业的重要供应商，拥有核一级资质，是国内少数具备生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品的企业之一。

主要观点

• 业绩拐点已现：公司2021年前三季度业绩显著增长，预计全年营收恢复正增长，主要受益于航空领域下游需求旺盛和核电业务迎来上升拐点。
• 技术领先：公司在高温合金叶片精密铸造技术方面处于国际领先水平，具备全球领先的定向单晶叶片生产能力，积累了多个国际知名客户。
• 市场空间广阔：预计未来10年两机叶片年均市场空间接近900亿元，国内核电建设浪潮带来巨大机遇。
• 盈利结构优化：公司传统业务（油气和工矿）占比下降，两机和核电业务占比提升，推动公司盈利能力持续改善。
• 国内营收增长：公司境内营收已超过境外，国内市场拓展取得重大突破，产品销售结构进一步优化。
• 土地收储利好：预计2022年因土地收储将增加净收益2.1亿元，优化资产负债结构。

关键信息

财务指标预测

主要产品及客户

业务发展

• 传统业务：公司传统业务在2020年受疫情影响有所下滑，但随着疫情缓和和全球经济复苏，有望回暖。
• 两机叶片业务：公司深耕两机叶片领域多年，技术优势显著，预计未来将实现高速增长。
• 核电业务：随着国产三代核电技术的验证和政策支持，核电业务迎来业绩拐点，预计未来三年增速分别为17%、40%、40%。

风险提示

• 两级叶片订单不及预期
• 传统铸件和核电业务发展不及预期
• 市场空间测算偏差风险
• 原材料价格波动的风险
• 海外业务不确定的风险
• 土地收储不确定的风险
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

投资建议

首次覆盖应流股份，给予“买入”评级。公司受益于军工行业高景气，两机叶片订单有望快速放量，核电业务迎来上升拐点，未来将充分受益于航空领域景气度提升和核电建设浪潮。

总结

应流股份作为国内高端铸件龙头企业，拥有技术领先、客户优质、市场空间广阔的优势。公司传统业务有望回暖，两机和核电业务快速增长，盈利结构持续优化，国内营收占比提升，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场风险和不确定性，但公司整体具备较强的核心竞争力和成长潜力，值得重点关注。