20200505-安信证券-电新行业2019年报暨2020Q1深度综述_并辔齐驱_29页_2mb

电力设备与新能源行业2019年报及2020Q1深度综述总结

核心内容概述

本报告分析了电力设备与新能源行业在2019年及2020年第一季度的表现，指出行业整体呈现稳中有升的趋势，但受疫情影响，部分板块出现短期下滑。

主要观点

行业整体表现

• 2019年：电新板块132家上市公司整体营收7690亿元，同比增长20.11%；归母净利润587亿元，同比增长26.32%。
• 2020Q1：受疫情影响，营收同比下降0.18%，归母净利润同比增长1.51%。尽管短期承压，但底部已现，未来有望逐季改善。

新能源汽车板块

• 2019年：营收2398亿元，同比增长14.11%；归母净利润149亿元，同比增长9.11%。
• 2020Q1：营收446亿元，同比下降15.87%；归母净利润25.3亿元，同比下降34.08%。
• 细分领域表现：
  • 电池：2019年营收增长38.25%，2020Q1营收下降7.71%。
  • 隔膜：2019年营收增长23.61%，归母净利润增长33.14%；2020Q1营收下降17.18%，归母净利润下降46.56%。
  • 正负极材料：2019年营收增长2.06%，归母净利润下降64.86%；2020Q1营收下降33.42%，归母净利润下降81.58%。
  • 电解液：2019年营收增长8.03%，归母净利润下降28.22%；2020Q1营收下降24.62%，归母净利润下降1.76%。
  • 零部件与封装：2019年营收增长4.14%，归母净利润增长5.15%；2020Q1营收下降22.56%，归母净利润下降26.07%。

新能源发电板块

• 2019年：营收3054亿元，同比增长40.72%；归母净利润240亿元，同比增长39.43%。
• 2020Q1：营收633.76亿元，同比增长29%；归母净利润62亿元，同比增长60%。
• 细分领域表现：
  • 光伏：2019年营收增长45.87%，归母净利润增长56.03%；2020Q1营收增长37.51%，归母净利润增长52.24%。
  • 风电：2019年营收增长35.24%，归母净利润增长15.78%；2020Q1营收增长18.19%，归母净利润增长108%。

电力设备与工控板块

• 2019年：营收2778亿元，同比增长9.66%；归母净利润238亿元，同比增长26.56%。
• 2020Q1：营收同比下降9.98%，归母净利润同比下降35.93%。
• 细分领域表现：
  • 特高压：2019年营收增长2.14%，归母净利润增长59.11%；2020Q1营收下降4.46%，归母净利润下降5.09%。
  • 工控：2019年营收增长21.86%，归母净利润增长26.77%；2020Q1营收增长5.73%，归母净利润下降10.82%。
  • 配网：2019年营收增长12.75%，归母净利润增长10.17%；2020Q1营收下降11.90%，归母净利润下降88.52%。
  • 电源（充电桩/UPS）：2019年营收增长6.49%，归母净利润增长22.98%；2020Q1营收下降26.03%，归母净利润下降140.43%。

关键信息

• 盈利能力：2019年毛利率为29%，净利率为6.92%；2020Q1毛利率为28.87%，净利率为4.99%。
• 费用率：管理费用率和财务费用率有所上升，销售费用率基本稳定。
• 现金流：2019年经营性现金流净额为1102亿元，同比增长88%；2020Q1现金流承压。
• 资产负债率：2019年整体资产负债率为45.74%，新能源发电板块上升显著。
• 投资建议：
  • 新能源汽车：重点推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利；建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、当升科技、嘉元科技、新宙邦等。
  • 新能源发电：重点推荐隆基股份、通威股份、福莱特、锦浪科技、阳光电源、晶澳科技、爱旭股份、福斯特；风电板块估值低，未来增长空间大。
  • 电力设备与工控：重点推荐特高压相关企业如平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技；充电桩相关企业如许继电气、国电南瑞、特锐德；能源互联网相关企业如国电南瑞、国网信通、金智科技、海光电力、远光软件、涪陵电力、正泰电器、良信电器；工控领域推荐汇川技术、信捷电气、雷赛智能等。

风险提示

• 宏观层面：经济增速放缓、电力需求下降、政策扰动、原材料价格波动。
• 行业层面：新能源汽车销量不及预期、风电光伏需求不足、制造业复苏低于预期。

总结

整体来看，电力设备与新能源行业在2019年表现亮眼，2020Q1受疫情影响出现短期下滑，但行业底部已现，未来有望持续改善。新能源汽车板块在2019年保持增长，但2020Q1承压，其中电池和隔膜表现较好。新能源发电板块2019年回暖，2020Q1进一步改善，尤其是光伏和风电。电力设备与工控板块表现分化，特高压、工控、配网等细分领域具备长期增长潜力，未来随着新基建的推进和能源互联网的发展，相关企业有望迎来业绩弹性。