20230128-华安证券-农林牧渔行业周报_生猪养殖行业继续亏损_补栏积极性持续走弱_47页_1mb

生猪养殖行业总结

核心内容

生猪养殖行业在2023年初继续亏损，种猪补栏积极性持续走弱。节前全国生猪价格15.4元/公斤，周环比上涨8.9%；自繁自养生猪亏损317.76元/头，外购仔猪养殖亏损396.97元/头。根据涌益咨询数据，全国90公斤内生猪出栏占比5.95%，处于非瘟以来低位；50公斤二元母猪价格1647元/头，周环比下降2.5%，已连降11周。农业部数据显示，1月第2周全国仔猪平均价格35.33元/公斤，周环比下跌2.5%。2023年猪价受需求波动影响较大，预计2023年4月之前生猪出栏量将逐月环比下降，随着需求恢复正常，猪价有望企稳回升。

主要观点

1. 生猪行业持续低迷：节前生猪价格有所上涨，但养殖行业仍面临亏损，补栏意愿低迷。
2. 猪价波动受需求影响：2023年猪价走势将主要受到需求变化的影响，尤其是疫情管控放开后需求超预期下滑。
3. 猪企估值处于低位：部分猪企头均市值已处于历史底部区域，行业配置时机可能已到。

关键信息

• 生猪价格与亏损：节前全国生猪价格15.4元/公斤，周环比上涨8.9%；自繁自养生猪亏损317.76元/头，外购仔猪养殖亏损396.97元/头。
• 出栏结构变化：全国出栏生猪均重124.54公斤，周环比下降1.2%，大体重猪出栏对猪价的负面影响逐步减轻。
• 行业估值：温氏股份头均市值4054元，牧原股份头均市值3509元，天邦食品头均市值1388元，中粮家佳康头均市值1856元。二线龙头估值跌至历史底部，一线龙头估值处于低位。
• 黄羽鸡价格：节前黄羽鸡价格周环比上涨为主，快大鸡均价5.87元/斤，周环比涨6.0%；中速鸡均价6.11元/斤，周环比涨6.6%；土鸡均价7.59元/斤，周环比涨9.4%；乌骨鸡均价8.42元/斤，周环比跌1.3%。
• 白羽鸡价格：节前白羽鸡产品价格周环比持平，为11,000元/吨。父母代鸡苗价格上行周期预计在2023年5月启动，商品代价格上行周期预计在2023年底启动。
• 转基因玉米：转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头有望受益，推荐登海种业、大北农。
• 全球农产品供需：全球玉米库消比22.1%，处于供需紧平衡；全球大豆库消比18.9%，处于16/17年以来低位；全球小麦库消比26.8%，处于16/17年以来低位。
• CBOT农产品价格：CBOT玉米期货价格683.5美分/蒲式耳，周环比涨2.5%；CBOT大豆期货价格1512.25美分/蒲式耳，周环比涨0.2%；CBOT豆粕期货价格474.0美分/蒲式耳，周环比涨2.1%；CBOT小麦期货价格749.00美分/蒲式耳，周环比涨0.8%；CBOT稻谷期货价格18.255美元/英担，周环比涨0.9%。
• 风险提示：疫情失控、价格下跌超预期。

行业数据与图表分析

行业周数据

• 生猪：出栏量逐步下降，预计2023年4月前逐月环比下降。
• 白羽鸡：价格周环比持平，父母代鸡苗价格受海外禽流感影响提前上涨。
• 黄羽鸡：价格周环比上涨为主，行业景气度回升，预计2023年维持正常盈利。
• 玉米和大豆：全球玉米库消比22.1%，国内玉米供需紧平衡；全球大豆库消比18.9%，国内大豆高度依赖进口，价格或维持高位。
• 小麦和稻谷：全球小麦库消比26.8%，国内小麦供需紧平衡；全球稻谷库消比18.9%，价格有所上涨。
• 豆粕：全球豆粕库消比4.4%，国内豆粕供需紧平衡。
• 豆油：全球豆油库消比6.6%，国内豆油库消比2.9%，价格走势稳定。

估值分析

• 农业板块：2023年1月20日，农业板块绝对PE为-80.81倍，绝对PB为3.20倍，相对中小板PE为-1.84倍，相对沪深300PE为-6.67倍。
• 农业板块配置：农业行业占股票投资市值比重为0.71%，低于标准配置0.15个百分点，处于历史中间水平。

行业趋势预测

• 生猪价格：预计2023年4月之前生猪出栏量逐月环比下降，随着需求恢复，猪价有望企稳回升。
• 种猪补栏：受猪价下跌影响，种猪补栏持续低迷。
• 转基因玉米：商业化进程加快，种业龙头受益。
• 农产品价格：全球玉米、大豆、豆粕价格周环比上涨，但小麦价格同比下跌。

结论

生猪养殖行业仍处于亏损状态，但随着需求恢复，行业有望企稳回升。部分猪企估值已处于历史底部，配置时机可能已到。转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头将受益。全球农产品价格走势总体上涨，但供需平衡需关注。