20180527-华泰证券-交通运输_下半年旺季来临_运价上涨开启_18页_1mb

行业中期策略总结

核心内容概览

本报告为2018年5月27日发布的行业研究中期策略，涵盖水路运输、港口、集装箱运输及油运四大板块的分析。报告指出，2018年下半年将出现行业旺季，运价有望回升，重点推荐中远海控与中远海能等个股。

主要观点

干散运输：行业持续复苏，2H18运价有望明显提升

• 行业供需格局改善：预计2018年干散货需求增速为2.7%，2019年为3.0%；供给增速预计下降至1.80%和1.78%，低于2017年的3.0%。
• 环保政策推动旧船拆解：压载水公约和低硫排放限制将加速老旧船舶淘汰，预计2019-2022年平均拆船率可达6%，推动运力供给下降。
• 二手船市场活跃：二手船价格指数上涨55%，5岁二手船价格约为新造船的70%，船东更倾向购买二手船。
• 运价上涨预期：受益于下半年运输旺季，尤其是铁矿石和煤炭补库存需求，预计运价将出现明显上涨。

集装箱运输：复苏缓慢，看好2019年市场

• 运力增长压力：2018年集装箱行业供给增速预计为4.7%，高于2017年的3.8%。
• 新船交付放缓：预计2019年新船交付量将降至现有订单的30%，供给增速下降至3.0%，运价有望改善。
• 运价表现低迷：年初至今SCFI指数下跌11%，美西和欧洲航线运价分别下跌22%和15%，但三季度旺季可能带来季节性上涨。

油运：底部徘徊，供需改善或提前

• 运力过剩导致低迷：BDTI指数同比下降24%，VLCC期租运价下跌23%，低于盈亏平衡点。
• 贸易转机与伊朗制裁推动复苏：中美贸易关系改善，中国增加美国能源进口；伊朗制裁或导致有效运力减少，运价有望改善。
• 旧船拆解加速：2018年拆解运力达900万载重吨，占现有运力的2.39%，有助于供需改善。

港口：短期承压，长期转型趋势明显

• 装卸费率下调：沿海部分港口外贸集装箱装卸费率下调，影响港口利润。
• 大宗货物公转铁：政府推动大宗物流由公路转铁路，预计港口大宗吞吐量和盈利将下滑。
• 集装箱港口更具优势：集装箱运输需求稳定，港口盈利较强；散杂货港口则受需求走弱影响较大。
• 大型枢纽港口发展潜力大：未来港口将向综合性、多服务方向发展，提升盈利能力。

关键信息

行业评级

• 水路运输：增持（维持）
• 港口Ⅱ：中性（维持）

重点推荐个股

运价与盈利预测

风险提示

1. 行业运力增长高于预期；
2. 需求增长低于预期；
3. 政治风险，如中美贸易关系变化。

总结

2018年下半年，干散运输有望因旺季需求推动运价明显上涨，集装箱运输复苏缓慢但2019年预计改善，油运板块受贸易转机及伊朗制裁影响，供需改善可能提前。港口板块短期承压，但大型枢纽港口具备长期发展优势。重点推荐中远海控与中远海能，关注运价上涨及行业复苏趋势。