深度报告-20230612-中邮证券-皖新传媒-601801.SH-守正创新_数字化驱动图书发行国企业态再升级_31页_4mb

皖新传媒（601801）公司深度报告内容总结

公司基本情况
皖新传媒成立于2002年10月，前身为安徽新华书店集团，2010年在上海证券交易所上市，实际控制人为安徽省人民政府。公司定位为国有文化企业，核心业务涵盖文化消费、教育服务、现代物流及游戏发行，业务覆盖文化新零售、教育信息化、智慧教育、智慧供应链、预制菜等新业态，2023年盈利预测上调至“买入”评级。

主营业务与战略布局

1. 文化消费业务：

   • 发行安徽省中小学教材（唯一资质），2022年教材收入占比14.6%，毛利率稳定（2022年19.5%）。
   • 零售书店数字化转型，2022年电商收入同比增长7987%，打造“皖新云书店”小程序。
   • 公共文化服务：采用EPCO模式运营图书馆等项目，截至2023年中标超10亿元、超140个项目。

2. 教育服务业务：

   • 教育信息化供应商：开发“皖教云”平台及“美丽科学”教学软件，覆盖超16万所学校、2600万学生。
   • 政策受益：教育部2023年推动科学教育加法，公司平台有望获增量需求，2022年教育装备业务毛利率约10%。

3. 供应链业务：

   • 2022年营收占比33.7%，毛利率3.8%，仓储物流实现全流程数字化（2022年升级5G智能仓）。
   • 延伸冷链业务，2021年推出预制菜品牌“皖新徽三”，计划扩产至年产5000吨。

4. 游戏业务：

   • 方块游戏平台（2017年上线），累积上架393款游戏，2022年收入0.92亿元，毛利率25%。
   • 与Steam、Epic等平台合作，拓展海外业务。

财务与估值简析

• 营收与利润：2022年营收116.87亿元，同比增长15.6%；净利润0.61亿元，净利润率6.1%。
• 盈利预测（2023E/2024E/2025E）：
  • 营收：140/165/186亿元，增长率198%/180%/129%；
  • 归母净利润：91.7/112.1/129.9亿元，同比增长295%/223%/158%；
  • EPS：0.46/0.56/0.65元，对应PE分别为22/18/15倍。
• 关键指标：毛利率提升至20%以上，现金流充裕，货币资金突破百亿元。

风险提示

1. 供应链业务推广不及预期；
2. 数字化转型（智慧仓储、线上教育）协同效果；
3. 外新业态扩展（预制菜、游戏）市场不确定性。

投资建议
公司深耕文化发行主业，逆势拓展教育科技、现代物流等柔性业务，业务稳健与成长性齐升，维持“买入”评级。