20181028-光大证券-哈森股份-603958.SH-2018年三季报点评_渠道调整_费用上升_业绩压力仍较大_6页_1mb

哈森股份（603958.SH）2018年三季报总结

核心内容

哈森股份在2018年前三季度面临业绩持续下滑的压力，主要由于渠道调整和费用上升。尽管毛利率有所提升，但净利大幅下降，公司仍处于业绩调整期。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月公司实现收入9.86亿元，同比下降8.16%；扣非净利润亏损2903.40万元，归母净利润仅733.92万元，同比下降64.93%。EPS为0.03元。
• 渠道调整：公司持续关闭线下门店，2018年前三季度净关店91家，占期初门店数的5.36%，较2017年同期的8.62%有所收窄，渠道调整逐步到位。
• 毛利率提升：2018年1-9月毛利率同比提升0.99PCT至53.12%，主要得益于直营渠道收入占比提升及经销渠道毛利率增长6.94PCT。
• 费用率上升：期间费用率同比上升3.91PCT至51.24%，其中销售费用率上升3.59PCT至44.07%，管理费用率上升0.31PCT至7.22%，财务费用率略升0.02PCT至-0.05%。
• 未来展望：公司预计未来收入降幅将收窄，同时将继续优化直营渠道布局，推动毛利率提升，并加强费用控制以增强盈利能力。
• 股东减持：公司股东香港欣荣投资计划在2018年7月4日至2018年12月31日期间减持不超过60万股，占总股本0.27%。
• 盈利预测：分析师下调2018-19年EPS至0.05元，预测2020年EPS为0.05元。当前股价对应2018年169倍PE，维持“中性”评级。
• 风险提示：包括消费疲软、资产减值大幅增加、行业竞争加剧等。

关键信息

• 市场数据：总股本2.20亿股，总市值18.12亿元，一年最低/最高价分别为7.35元/20.07元，近3月换手率23.02%。
• 财务数据：
  • 收入：2018年1-9月为9.86亿元，同比下降8.16%。
  • 净利润：2018年1-9月为733.92万元，同比下降64.93%。
  • 毛利率：2018年1-9月为53.12%，同比提升0.99PCT。
  • 费用率：期间费用率同比上升3.91PCT至51.24%，销售费用率上升3.59PCT至44.07%。
• 估值指标：当前股价对应2018年169倍PE，2020年预测PE为168倍。
• 现金流：2018年1-9月经营活动现金流为260百万元，投资活动现金流为-90百万元，融资活动现金流为-9百万元，净现金流为161百万元。

业绩预测和估值

风险提示

• 消费疲软
• 资产减值大幅增加
• 行业竞争加剧

分析师声明

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特别声明

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