20240328-天风证券-江河集团-601886.SH-年报点评报告_净利润大幅增长_BIPV业务助推打造第二成长曲线_4页_752kb

报告摘要

投资评级：维持“买入”，目标价85.6元，对应2024年12倍PE。
财务表现：
- 2023年营收2095亿元（+160.5%），归母净利润67亿元（+369%），扣非净利润69亿元（+142.1%）。
- Q4单季营收684亿元（+188%），归母净利润27亿元（+5674%），盈利改善显著。
- 综合毛利率17.18%（+0.49个百分点），净利率3.21%（+0.5个百分点），费用率下降0.129个百分点。
- CFO净额861亿元（多流入101.4亿元），经营现金流大幅好转。
业务亮点：
- BIPV业务快速成长，2023年订单137亿元（+604%），收入70亿元（+309%）。
- 国际化加速，海外市场营收509亿元（+300%），年度增速1151%，东南亚市场拓展取得进展。
- 建筑装饰业务新签订单2584亿元（+97%），幕墙系统中标额同比增长21%。
估值与建议：
- 当前股价61元，目标价85.6元，基于2024年12倍PE估值。
- 风险提示：BIPV拓展不及预期、海外经营风险、地产下行压力较大。
- 预测2024-2026年归母净利润为81/97/117亿元，EV/EBITDA估值152/103/51倍。