20240331-国联证券-新周期存在有哪些证据_（一）_资本开支有望开启中国经济新周期_14页_848kb

中国经济新周期：资本开支带动复苏

核心观点

• 中国经济逐步摆脱对地产依赖，地产高频数据偏弱情况下多数经济指标改善，验证新周期启动。
• 企业资本支出与固定资产投资高度相关，微观体感偏差问题得到验证。
• 制造业和服务业资本开支分布广谱，少数行业产能过剩对整体影响有限。

数据支持

• 近期经济指标：1-2月社零、工业增加值、出口交货值季调后环比回升，PMI好于季节性，CPI涨幅创新高。
• 地产数据：2月30大中城市新房成交面积同比下降明显，土地溢价率显著回落。
• 资本开支验证：制造业上市资本支出与固定资产投资增速高度相关，广谱性行业走强显著。

关键行业表现

• 制造业：电气机械、计算机通信、仪器仪表等8大行业增速超100%；上游投资带动性强。
• 服务业：租赁商务、信息软件等行业增速最高，居民与住宿餐饮行业资本开支持续增长。

风险与可持续性

• 投资增速基数较高存在回调压力，需关注外需变动及地产修复对投资节奏的影响。