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广发宏观：美国哪些行业即将进入强资本开支阶段？

核心内容概述

本报告分析了美国即将进入的资本开支加速阶段，并预测未来1年及未来3-5年哪些行业可能成为资本开支的重点领域。报告指出，当前美国企业资本开支的必要条件和充分条件均已具备，但整体加速仍需等待群体免疫的实现。随着疫苗接种率的提升和疫情不确定性下降，企业投资意愿有望增强。

主要观点

1. 美国资本开支加速的条件

• 必要条件：M1同比高企、企业现金流充裕。
• 充分条件：地产投资加速、居民需求强劲、库存偏低。
• 关键因素：群体免疫将标志着经济不确定性下降，企业投资意愿将显著提升。

2. 未来1年强资本开支行业预测

• 最有可能进入强资本开支阶段的行业：

  • 机械
  • 计算机及电子产品
  • 电气设备及家电
  • 金属加工
  • 塑料及橡胶制品
  • 木制品及纺织品

• 支撑逻辑：

  • 需求强劲：个人消费支出、耐用品订单和进口数据均显示上述行业需求旺盛。
  • 产能饱和：这些行业在疫情后产能恢复至较高水平。
  • 库存偏低：库存水平低于疫前，表明供不应求。

3. 疫情约束行业复苏预期

• 随着群体免疫实现，餐饮、酒店、出行等受疫情影响的行业将出现报复性增长，带动资本开支。

4. 建筑上游行业需求回暖

• 由于地产投资加速，建筑上游行业如金属加工、非金属矿物制品、木制品等需求将持续增强，尤其在下半年。

关键信息

1. 当前资本开支情况

• 资本品进口与设备投资：已形成交叉印证，表明美国资本开支进入回升期。
• 非住宅建筑投资：同比负增长，显示企业仍处于谨慎阶段。

2. 需求端表现

• 个人消费支出：计算机和电子产品、塑料和橡胶制品、电气设备及家电需求强劲。
• 耐用品订单：显示上述行业需求持续增长。
• 进口数据：支持需求强劲的判断。

3. 供给端情况

• 产能利用率：多数行业已恢复至疫前水平或接近疫前。
• 库存水平：服装、机械、汽车及零部件等库存仍低于疫前，显示供给瓶颈。

4. 拜登新政对资本开支的影响

• 传统基建：投资4470亿美元用于修缮运输基础设施，带动加工金属、非金属矿物制品、木制品等行业。
• 新兴基建：5G、新能源充电桩等项目将推动机械、电气设备等行业。
• 清洁能源：鼓励高耗能行业绿色转型，带动电气设备、计算机及电子产品需求。
• 制造业振兴：通过“买美国货”政策促进产业链回流，拉动资本开支。

风险提示

• 全球疫苗接种进程超预期：可能提前实现群体免疫，影响行业复苏节奏。
• 美国财政与货币政策超预期：可能对资本开支产生重大影响。
• 美国经济超预期：可能改变行业投资策略。
• 企业税收政策超预期：可能影响企业投资意愿。

结论

美国企业资本开支将在群体免疫实现后迎来整体加速，未来1年机械、计算机及电子产品等行业最有可能进入强资本开支阶段。未来3-5年，拜登新政将推动建筑上游、机电、清洁能源和制造业振兴相关行业持续保持强劲资本开支态势。