20220429-万联证券-广汽集团-601238.SH-点评报告_两田表现良好_自主品牌业绩期待进一步改善_4页_909kb

广汽集团2022年第一季度报告总结

核心内容概览

广汽集团在2022年第一季度实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均保持同比增长。同时，公司通过合资品牌和自主品牌双轮驱动，展现了较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年第一季度实现营业总收入232.68亿元，同比增长 45.21%，环比增长 15.40%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为30.09亿元，同比增长 27.17%，环比增长 46.67%。
• 扣非净利润：扣非后归属于上市公司股东的净利润为28.98亿元，同比增长 30.18%。

2. 合资品牌表现

• 广汽本田：一季度销量为21.24万辆，同比增长 16.75%。
• 广汽丰田：一季度销量为24.70万辆，同比增长 23.44%。
• 投资收益：两田（广汽本田与广汽丰田）贡献了高达41.42亿元的联营企业投资收益，同比增长 24.31%。

3. 自主品牌发展

• 广汽乘用车：一季度销量为9.04万辆，同比增长 21.80%，但仍处于亏损状态。
• 广汽埃安新能源：一季度销量为4.49万辆，同比增长 154.85%，表现亮眼，显示新能源车业务的快速增长潜力。
• 自主品牌调整：公司持续优化自主品牌的运营，亏损情况相比去年四季度有所改善，期待进一步好转。

4. 成本与费用

• 销售毛利率：一季度为 6.12%，同比下降 4.14pct，主要受芯片及大宗原材料价格上涨影响。
• 期间费用率：销售、管理、研发、财务等期间费用率合计 10.17%，同比下降 3.37pct，费用管控效果增强。

5. 未来预测

• 营业收入：预计2022-2024年营业收入分别为972.4亿元、1179.6亿元和1402.5亿元，年均增速分别为 29%、21% 和 19%。
• 净利润：预计2022-2024年归属于上市公司股东的净利润分别为100.3亿元、131.3亿元和161.7亿元，年均增速分别为 37%、31% 和 23%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为0.96元、1.25元和1.55元。
• 市盈率：预计2022-2024年PE分别为 11.42倍、8.73倍 和 7.08倍，显示估值逐步下降。
• 市净率：预计2022-2024年PB分别为 1.17倍、1.05倍 和 0.94倍，反映公司估值进一步压缩。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为 10%、12% 和 13%，显示盈利能力持续增强。

6. 技术与产品布局

• 混动技术：广汽集团推出“矩浪混动”品牌，首款车型为传祺影酷，搭载GMC2.0双电机串联混动系统。
• 后续规划：影豹、M8等车型的混动版本将陆续推出，推动HEV和PHEV混动技术的落地。

7. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预期为 15%以上。
• 估值：公司当前市盈率（PE）为 11.42倍，市净率（PB）为 1.17倍，估值水平具备吸引力。

风险提示

• 销量不及预期：受市场环境及竞争影响，销量可能低于预期。
• 芯片供应紧缺：芯片短缺可能影响生产与销售。
• 原材料价格波动：大宗原材料价格大幅波动可能对成本与利润产生不利影响。

行业与公司投资评级

基础数据

财务预测（单位：百万元）

结论

广汽集团在2022年第一季度表现出色，主要得益于合资品牌的强劲销售和投资收益的显著增长。尽管受到原材料价格上涨的影响，但公司通过有效的费用管控，保持了良好的盈利增长态势。自主品牌方面，虽然仍处于亏损状态，但新能源车销量增长迅速，显示其在市场中的竞争力和成长潜力。公司未来在混动技术领域的布局将进一步增强其在新能源市场中的优势，预计业绩将持续改善。基于当前的财务预测和估值水平，公司被维持为“买入”评级，未来具有较大的增长空间。