20260818-开源证券-博力威-688345.SH-公司信息更新报告_东南亚及非洲电摩需求超预期_Vinfast起量在即_4页_891kb

博力威（688345.SH）投资分析总结

核心内容概述

博力威（688345.SH）是一家专注于锂离子电池研发与制造的企业，其业务覆盖电动摩托车、电动助力自行车及消费电子类电池。公司近期在东南亚及非洲电摩市场表现突出，业绩增长显著，投资评级为“买入”，且盈利预测持续上调。公司正通过垂直整合电芯与PACK生产，提升毛利率和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年中报显示，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长30.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长101.2%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长40.0%和90.5%。
• 市场机遇：公司深度绑定越南电摩龙头Vinfast和非洲换电龙头Spiro，受益于东南亚及非洲电摩需求超预期。同时，电助力自行车因欧洲市场库存出清和需求回暖，也推动公司业务增长。
• 产品布局：公司与MFC、Aventon等头部客户合作，推动电助力自行车业务持续放量。消费电子类电池业务也逐步进入批量出货阶段。
• 垂直整合优势：公司34145全极耳大圆柱电芯持续满产满销，定增募投项目3GWh电芯产线有序推进，未来电芯自供率提升有望进一步提高毛利率。
• 财务预测上调：公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.64亿元、3.07亿元、4.96亿元，对应PE分别为35.9倍、19.2倍、11.9倍，盈利增长空间广阔。
• 估值提升：随着盈利预测上调，公司估值逐步优化，未来增长潜力受到市场认可。

关键信息

财务数据概览

财务预测摘要

• 营业收入增长：2026年预计同比增长55.9%，2027年增长35.3%，2028年增长30.4%。
• 净利润增长：2026年预计同比增长193.4%，2027年增长87.2%，2028年增长61.5%。
• 毛利率提升：从16.6%逐步提升至20.2%，毛利率持续优化。
• 资产结构：资产总计从2024年的2692百万元增长至2028年的6175百万元，流动资产和非流动资产均呈增长趋势。
• 负债结构：负债合计从2024年的1638百万元增长至2028年的4125百万元，资产负债率维持在60%以上，但呈现下降趋势。
• 现金流改善：2026年经营活动现金流预计为212百万元，2027年增长至972百万元，2028年为986百万元，显示公司运营效率提升。

营收与利润结构

• 电摩业务：2026H1实现营收9.31亿元，同比增长49.7%，受益于东南亚及非洲电摩放量。
• 消费电子类电池：2026H1实现营收3.09亿元，同比增长4.9%，逐步进入批量出货阶段。
• 盈利能力提升：净利润率从-5.2%提升至6.6%，ROE从-9.2%提升至24.2%，显示公司盈利能力和资本回报率持续改善。

风险提示

• 电动化进展不及预期：若电动化进程放缓，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：电池原材料价格波动可能对成本和毛利率产生影响。
• Vinfast放量不及预期：若Vinfast电摩销量增长不及预期，可能影响公司业务增长。

总结

博力威凭借在电摩和电助力自行车市场的深入布局，业绩增长显著，盈利能力逐步改善。公司通过垂直整合电芯与PACK生产，提升产品自供率，增强毛利率。未来随着东南亚及非洲电摩市场持续放量，公司有望进入业绩收获期，财务预测显示盈利和估值持续向好。投资者应关注市场动态及潜在风险，理性判断投资决策。