深度报告-20231013-西南证券-博力威-688345.SH-东南亚摩托油改电置换需求爆发_消费锂电业务重回增长轨道_27页_4mb

公司概况与评级：博力威（688345）电力设备公司，西南证券首次覆盖，评级“买入”，目标价4820元，三年净利润复合增长率预计467%。

核心驱动因素：

• 东南亚电动化浪潮：政策推动摩托车油改电，渗透率每年提升5pp，替代市场对应约400亿元锂电需求。
• 欧洲电踏车增长：需求稳健，市占率年增幅5pp，高端电池需求提升。
• 储能市场爆发：2025年欧洲户储规模超44GWh，南非“电荒”推动小批量出货。
• 消费锂电回暖：笔记本市场复苏，23Q2终端库存改善，笔电电池需求增长。

业务布局：

• 轻型锂电池：布局东南亚电动摩托车及欧洲电踏车，金箍棒电池切入高温高热地区。
• 储能电池：专注便携式及户用储能，23H1收入+2547%，国际化渠道加速。
• 消费电子电池：与大疆、仙工等建立合作，切入医疗、机器人新兴场景。

财务表现：

• 营收与毛利率：23H1营收+39%，储能业务占比升至34%；毛利率微增至18%，成本端碳酸锂价格下跌贡献利润修复。
• 盈利预测：23-25年净利润CAGR 467%，PE估值20倍，依托规模效应费用率持续下降。

投资建议：受益于电动两轮车、储能与消费锂电三大主业，把握东南亚与欧洲双市场增长。

风险提示：原材料价格波动、核心竞争加剧、地缘风险、汇率波动。