20260729-国信证券-股指分红点位监控周报_期指贴水结构分化显著_IH及IF主力合约贴水幅度高于IC及IM合约_17页_5mb

股指分红点位监控周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年7月29日各主要股指期货合约的升贴水情况，并结合成分股分红进度与股息率数据，探讨了股指分红对期货合约升贴水的影响。同时，介绍了股指分红点位测算方法及其实证效果，为投资者提供市场参考。

主要观点

1. 股指期货贴水结构分化显著

• IH 及 IF 主力合约的年化贴水幅度高于 IC 及 IM 合约。
• IH 主力合约年化贴水为 9.00%，IF 主力合约为 8.07%。
• IC 主力合约年化贴水为 5.40%，IM 主力合约为 0.76%。

2. 成分股分红进度

3. 已实现及剩余股息率

4. 股息率行业分布

• 煤炭、银行、钢铁行业的股息率排名前三。
• 图1展示了各行业已公布分红预案的股票股息率中位数。

5. 股指期货升贴水历史分位点

• IH 主力合约处于 历史 2% 分位点，IF 处于 9%，IC 处于 43%，IM 处于 74%。
• 分位点越高，表示合约升水幅度越高，期货价格高于指数价格。

关键信息

分红点位测算方法

• 分红点数计算公式为：
  $$
  \text{分红点数} = \sum_{n=1}^{N} \frac{\text{成分股分红金额}}{\text{成分股总市值}} \times \text{成分股权重} \times \text{指数收盘价}
  $$
• 该测算方法需综合使用 成分股权重、分红金额、总市值、指数收盘价 等数据。

成分股权重修正方法

• 采用 中证指数公司每日披露的日度收盘权重，以确保权重的准确性。
• 对于未公布权重的公司，使用 非复权涨跌幅调整 估算当前权重。

分红金额与股息支付率预测

• 净利润预测：基于历史净利润分布，分为盈利稳定和不稳定两类。
• 股息支付率预测：
  • 若公司去年分红，则使用去年股息支付率；
  • 若去年不分红，则使用最近3年股息支付率的平均值；
  • 若过去从未分红，则默认不分红；
  • 若股息支付率大于100%，则进行截尾处理。

除息日预测方法

• 若公司已公布除息日，直接使用公布值；
• 若未公布，则根据历史分红日期进行线性外推；
• 若预测日距离当前时间太近或在股东大会召开日前，则采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）。

测算准确度分析

• 对 上证50 和 沪深300 指数的预测准确度较高，误差基本在 5个点左右。
• 对 中证500 和 中证1000 指数的预测误差稍大，基本稳定在 10个点左右。
• 图19至图28展示了2024年和2025年各股指期货合约的预测股息点与实际股息点的对比，整体预测效果较好。

风险提示

1. 市场环境变动风险：股指期货价格的突发性变动可能导致测算误差。
2. 公司分红方案变动风险：分红金额、日期或方案的调整可能影响测算结果。

附：相关研究报告

• 《ETF 周报-上周资源、芯片主题领涨,科创板 ETF 净申购超 200 亿》（2026-07-26）
• 《港股投资周报-港股资源股领涨，港股通近一个月累计净流入658亿元》（2026-07-25）
• 《主动量化策略周报-个股年内收益中位数-20%，优基增强组合年内排名主动股基前20%》（2026-07-25）
• 《多因子选股周报-反转行情持续，中证1000增强组合本年超额收益 $16.84%$ 》（2026-07-25）
• 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第253期）》（2026-07-24）

图表概览

• 图1：各行业已公布分红预案股票股息率中位数
• 图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（20260729）
• 图3-6：IH、IF、IC、IM 主力合约升贴水幅度变化（20200102-20260729）
• 图7：各合约升贴水期限结构（20260729）
• 图8-11：各合约基差所处历史分位点（20170103-20260729）
• 图12-15：各指数分红进度
• 图16：股指分红点位测算流程图
• 图17：个股净利润预测示意图
• 图18：分红除息日预测示意图
• 图19-20：2024年及2025年各指数预测股息点与实际股息点之差
• 图21-28：2024年及2025年各股指期货预测股息点与实际股息点对比

金融工程团队信息

• 证券分析师：张欣慰、张宇
• 联系方式：
  • 电话：021-60933159 / 021-60875169
  • 邮箱：zhangxinwei1@guosen.com.cn / zhangyu15@guosen.com.cn
  • 证券分析师编号：S0980520060001 / S0980520080004

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• 股票投资评级：
  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：无明确观点
• 行业投资评级：
  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
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