20220515-银河期货-镍价回落压力持续增加_风险与机遇并存_不锈钢库存首现拐点_但出货压力仍然较大_22页_2mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年4月镍及不锈钢市场的走势、基本面变化以及未来趋势，重点关注镍价回落压力、不锈钢库存拐点、新能源汽车产销数据、国际局势对纯镍供应的影响等关键因素。

主要观点

镍市场

• 镍价回落压力增加：伦镍库存趋缓，但增库预期仍在，价格高位压制下游消费，整体偏弱震荡。
• 沪伦比修复：由于进口亏损缩窄，沪镍对伦镍的锚定作用增强，期市利空，但需警惕国际局势带来的风险。
• 芬兰加入北约风险：芬兰申请加入北约引发俄罗斯警告，可能影响其精炼厂Harjavalta的运营，进而对纯镍市场供需平衡产生影响。
• 产业链逻辑转变：不锈钢厂利润下降，压价上游，NPI价格下行压力增加，不锈钢需求疲软，库存开始出现拐点，但出货压力仍然较大。
• 库存与价格关系：不锈钢库存虽有拐点迹象，但国内进口窗口尚未打开，多头仍有操作空间。

不锈钢市场

• 高成本与低利润：不锈钢厂面临原料高位和疫情带来的成本压力，现货价格弱稳，基差维持高位。
• 钢厂减产与库存：太钢、德龙、酒钢等钢厂计划减产，库存逐步消化，但地区性库存仍有所增加。
• 需求疲软：终端需求下降，叠加物流受限，不锈钢整体表现偏弱，但下方空间有限，等待需求修复。

关键信息

镍市场供需

• 全球纯镍库存：2022年4月全球纯镍显性库存为94.6万吨，中国纯镍产量继续回落。
• 中国纯镍产量：2022年4月中国纯镍产量为1.20万吨，环比下降5.9%，同比减少8.1%。
• NPI产量：2022年4月NPI产量为3.64万吨，环比微降0.3%，同比增加1.4%。
• 硫酸镍供需：4月硫酸镍产量下降明显，镍豆溶解量降至0.4万吨，硫酸镍与电镍维持贴水状态。

不锈钢市场供需

• 不锈钢产量：2022年4月国内不锈钢粗钢产量为285.50万吨，环比下降1.98%，同比减少1.3%。
• 印尼不锈钢产量：2022年4月印尼不锈钢粗钢产量为42.7万吨，同比增加6.75%，但5月预计环比下降4.0%。
• 成本结构：不锈钢成本仍处于高位，废不锈钢工艺成本19455元/吨，外购高镍铁工艺成本20682元/吨，一体化工艺成本19804元/吨。

图表与数据

• 内外价差：沪伦比持续修复，进口亏损缩窄。
• 库存变化：不锈钢库存初现拐点，但尚未完全反转。
• 成本与利润：NPI工厂仍有一定利润，不锈钢成本高企压制价格。
• 新能源汽车产销：4月产销分别下降33%和38.3%，对硫酸镍需求产生抑制。

风险与机遇

风险

• 国际局势动荡：芬兰加入北约可能影响俄镍供应及Harjavalta精炼厂的运营，加剧纯镍供应紧张。
• 库存未现明显拐点：镍价仍受库存预期影响，多头随时可能发难，空头需谨慎操作。

机遇

• 新能源需求修复：随着疫情控制，下游需求有望逐步恢复，带动不锈钢价格反弹。
• 政策利好：拜登政府考虑取消部分对华加征关税，有利于不锈钢出口；房贷利率下调有助于提振消费预期。

操作建议

• 镍期货：建议逢反弹高位沽空，短期压力位关注21万元/吨。
• 不锈钢期货：短期偏弱震荡，下方空间有限，需等待需求修复。

结论

镍与不锈钢市场整体呈现“价格回落压力大、库存拐点初现、成本高企、需求疲软”的格局。镍价受国际局势和库存预期影响较大，不锈钢市场则受成本和终端需求压制，短期内仍以震荡为主。需密切关注芬兰加入北约对纯镍供应的影响，以及国内疫情控制进展和政策动向。