有色金属行业月报：中美贸易协议前景不明朗，或有托底政策促经济企稳-20191205-中原证券-19页_2mb

有色金属行业月报总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师周建华发布，时间2019年12月5日，旨在分析有色金属行业11月份的市场表现、金属价格变化、下游需求情况及宏观与行业资讯，并给出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业表现

• 11月上证综指下跌1.95%，但有色金属板块上涨1.44%，为表现第三好的板块。
• 有色子行业中，钴镍板块涨幅最大，达到19.8%；稀有金属和铝板块正收益，铅锌板块跌幅最大。

2. 金属价格及库存变动

• 贵金属：COMEX黄金下跌3.22%，上海黄金下跌5.8%；COMEX白银下跌2.62%，上海白银下跌5.33%；美元指数上涨0.99%。11月贵金属总体偏弱，但有利好因素支撑其未来表现。
• 基本金属：LME铜上涨1.42%，铝上涨0.28%，铅下跌9.89%，锌下跌8.30%，镍下跌17.90%，锡下跌0.18%。SHFE铜微跌0.11%，铝微涨0.43%，铅下跌7.07%，锌下跌4.95%，镍下跌17.07%，锡微涨0.13%。铜、铝库存处于历史低位，价格有望企稳反弹。
• 小金属：钴价、锂价、钨精矿、仲钨酸铵、钼精矿和钼铁价格均下跌，但钴价或已度过最坏时期，钼价和钨价处于底部盘整阶段。
• 稀土：氧化镝价格反弹5.92%，其他品种价格较弱。短期或有补库需求支撑价格，但长期海外供给增加可能压制价格回升。

3. 下游行业需求情况

• 地产：房价同比增速回落，但销售略有好转；房地产投资增速放缓。
• 汽车：销量降幅收窄至10%以内，但仍面临下行压力。
• 家电：冰柜产量持续高增长，彩电产量负增长扩大，空调和电冰箱产量增长放缓。

4. 宏观与行业资讯

• 中美贸易谈判：美国涉港、涉疆法案为谈判蒙上阴影，避险情绪上升，利好贵金属。
• PMI数据：11月中国制造业PMI回升至50.2%，重回荣枯线之上，显示经济有所回暖。
• 国内工业数据：1-10月全国十种有色金属产量同比增长4.6%，其中铜产量增长8.1%，电解铝产量微增0.7%，铅产量增长17.4%，锌产量增长9.4%。
• 国际动态：智利国家铜业公司（Codelco）铜产量下降，未来十年将减少投资80亿美元；嘉能可Mutanda矿山提前关闭，对2020年钴供给有影响；Sibanye-Stillwater公司达成工资协议。

关键信息

1. 投资建议

• 行业评级：继续给予有色金属行业“同步大市”评级。
• 建议关注板块：贵金属、工业金属、小金属。
• 建议关注公司：山东黄金（600547）、洛阳钼业（603993）、华友钴业（603799）、云南铜业（000878）、南山铝业（600219）、宝钛股份（600456）。

2. 估值情况

• 截至11月底，有色板块PE为32.3倍，低于历史中位数34.8倍。
• 贵金属PE为45.6倍，基本金属PE为24.5倍，稀有金属PE为43.4倍。

3. 风险提示

• 中美贸易协议不能达成；
• 宏观经济继续下行。

结构清晰要点

1. 行业表现

• 有色板块整体上涨，钴镍涨幅最大；
• 铅锌跌幅最大，贵金属表现相对较好。

2. 金属价格走势

• 贵金属：金价、银价下跌，美元走强；
• 基本金属：铜、铝库存低，价格有望企稳反弹；
• 小金属：钴、钼、钨价格下跌，但有望企稳；
• 稀土：氧化镝反弹，其他品种疲软。

3. 下游需求

• 地产：销售略有好转，但房价增速回落；
• 汽车：销量降幅收窄，但整体需求仍疲软；
• 家电：冰柜高增长，彩电负增长扩大。

4. 宏观与政策

• 中美贸易谈判受涉港、涉疆法案影响，避险情绪上升；
• 中国制造业PMI回升，显示经济有所企稳；
• 国内经济下行压力加大，政策刺激概率上升。

5. 公司动态

• 智利国家铜业公司铜产量下降，未来投资计划减少；
• 嘉能可Mutanda矿山提前关闭，影响钴供给；
• Sibanye-Stillwater公司达成工资协议，保障员工利益。

总结

有色金属行业在11月表现出一定韧性，板块整体上涨，其中钴镍涨幅显著。基本金属如铜、铝库存处于低位，价格有望企稳反弹。小金属方面，钴、钼、钨价格下跌，但存在反弹可能。稀土价格受补库需求和环保成本支撑，短期企稳，但中长期面临海外供给上升压力。中美贸易谈判和宏观经济形势是影响行业的重要因素，建议关注贵金属、工业金属和小金属板块，重点关注相关公司。整体行业估值处于中位数以下，市场存在一定的机会。