20180828-西南证券-万达电影-002739.SZ-业绩符合预期_全产业链布局稳步推进_4页_999kb

万达电影2018年中报点评总结

核心内容概述

2018年上半年，万达电影实现营业收入73.7亿元，同比增长11.4%；归母净利润9.0亿元，同比增长1.5%；经营性净现金流11.0亿元，同比增长24.2%。整体表现平稳，其中衍生品业务增长显著，同比增长118%。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化运营和成本控制，保持了良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩基本符合预期，观影收入同比增长14.3%，非票收入同比增长6.2%，显示出公司在院线业务上的稳定增长。
• 市场地位：作为国内最大的院线公司，万达电影在票房、观影人次和市场占有率等核心指标上持续领跑。
• 战略投资：引入阿里系投资，通过9000万股股份转让获得战略支持，借助“互联网+大数据”启动“新零售”模式，以提升影院上座率和非票房收入。
• 并购计划：公司拟以116.2亿元收购万达影视96.8262%的股权，进一步拓展影视全产业链布局，增强内容制作能力。
• 盈利预测：不考虑并购影响，预计2018-2020年公司归母净利润分别为18.6亿、23.3亿和27.2亿元，EPS分别为1.59元、1.98元和2.32元。
• 估值指标：PE从26.78下降至14.91，PB从3.47下降至2.34，EV/EBITDA从14.08下降至7.72，显示出市场对公司未来增长的预期逐步提升。
• 财务分析：公司毛利率逐步提升，三费率有所下降，净利率持续增长，ROE和ROA稳步上升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流情况：经营性现金流显著增长，但投资活动现金流净额为负，主要由于并购相关支出。筹资活动现金流净额波动较大，主要受股权融资和股利支付影响。

关键信息

• 营业收入：2018年预计增长14.41%，2019年增长13.08%，2020年增长11.70%。
• 净利润：预计2018年增长23.01%，2019年增长24.86%，2020年增长16.89%。
• 每股收益：预计2018年为1.59元，2019年为1.98元，2020年为2.32元。
• 经营性现金流：2018年增长显著，达到3891.86亿元，显示公司运营效率提升。
• 并购影响：由于并购尚未完成，分析师暂不给予评级和目标价，建议投资者积极关注。
• 风险提示：包括行业政策变动、市场竞争加剧、票房增速下滑以及并购不达预期等。

财务指标变化

投资建议

• 评级：由于并购事项尚未落地，分析师暂不给予评级。
• 建议：投资者应积极关注公司后续发展，尤其是并购万达影视的进展及对整体业务的影响。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 票房增速下滑风险
• 并购落地或不达预期风险