20211031-东吴证券-梦百合-603313.SH-2021年三季报点评_业绩短期承压_自主品牌维持较快增长_3页_459kb

2021年三季报总结：业绩短期承压，自主品牌增长显著

核心内容

本报告对梦百合公司2021年前三季度的财务表现进行了详细分析，并对后续发展进行了展望。整体来看，公司短期业绩受到非经常性损益影响，但内销自主品牌表现强劲，外销增速放缓主要由高基数和外部因素导致，预计2021Q4有望实现扭亏为盈。

主要观点

• 业绩短期承压：公司2021年前三季度实现营业收入61.10亿元，同比增长35.0%；但归母净利润为-1.80亿元，同比下降108.1%。其中，2021Q3营业收入同比增长4.8%，归母净利润亏损1.89亿元，扣非净利润亏损0.27亿元，亏损幅度环比收窄。

• 非经常性损益影响显著：2021Q3非经常性损益为1.62亿元，主要由与美国子公司少数股东的诉讼事项导致。公司已确认预计负债，预计后续部分冲回，有助于改善盈利状况。

• 内销增长稳健：公司境内销售同比增长54.4%，其中梦百合自主品牌收入同比增长56.1%。内销分渠道表现良好，直营店、经销店、线上和酒店业务分别同比增长80.6%、118.4%、47.5%和28.5%。2021Q3净开店138家，累计净开店达1103家。

• 外销增速放缓：2021Q1-3境外销售同比增长31.3%至50.7亿元，但2021Q3境外销售同比增长仅3.2%，增速明显放缓。北美市场增长9.3%，欧洲市场则下降7.3%。外销增速放缓主要受2020Q3反倾销抢出口带来的高基数、国际航运运力紧张、疫情对海外工厂效率的影响等因素制约。

• 盈利预测调整：基于诉讼带来的非经常性损益，公司2021年归母净利润预测为-0.3亿元，2022-2023年分别预测为6.1亿元和8.9亿元。2022-2023年对应PE分别为12倍和8倍，盈利预期逐步回升。

• 投资评级：公司短期业绩承压，但内销自主品牌建设符合预期，后续随着提价落地、海运费回落，盈利能力有望回升，因此维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

重要财务指标

风险提示

• 原材料价格上涨
• 人民币升值
• 海外产能爬坡不及预期
• 海外疫情影响需求

投资建议

公司短期业绩承压，但内销自主品牌增长显著，外销增速受高基数和外部因素影响，预计2021Q4有望扭亏为盈。随着提价策略的逐步落实和海运成本的回落，公司盈利能力有望回升。因此，维持“增持”投资评级。