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公司简评报告：海尔生物（688139）

投资亮点与核心观点

• 公司当前评级为买入（维持），目标价区间在23.96～41.86倍。
• 海外业务增长强劲，2025年上半年海外收入同比增长30.17%，创2023年以来单季新高。
• 医疗创新板块占比提升，2025年上半年新业务收入增长7.27%，智慧用药与血液技术表现突出。
• 公司正从单一低温存储设备商，向生命科学与医疗创新平台型企业转型。

业绩概况 （2025年H1）

• 营收：11.96亿元，同比下降2.27%，归母净利润1.43亿元，同比下降39.09%。
• 受复杂行业形势、高基数及产能爬坡影响，国内短期承压；海外市场增速强劲。
• 毛利率46.28%，同比下降1.99pct；净利率12.31%，同比下降7.24pct。

业务亮点

1. 新业务增长动能强劲：
   • 医疗创新板块收入占比提升至47%，同比增长7.27%。
   • 智慧用药市场份额跻身行业前三，合约服务超300家医疗机构。
   • 血液技术板块同比增长19%，获国产去白细胞血袋注册证，产品方案覆盖全流程。
2. 市场份额与科技领先：
   • 实验室解决方案份额持续提升，六大产品线（如培养箱、生物安全柜等）位居国产前列。
   • 低温存储业务已见底回暖，下半年预计经营企稳。
   • 技术创新获突破，如自动化PBMC分离方案，巩固行业领先地位。

财务预测与估值

• 盈利预测（2025-2027年）：
  • 归母净利润分别为4.08亿、4.81亿、5.62亿元，对应PE分别为25.71倍、21.82倍、18.67倍。
• 关键指标：毛利率维持在48%左右，ROE在2025年预计回升至9.75%以上。

风险提示

• 全球贸易摩擦与行业竞争加剧可能对公司扩展产生影响。
• 发展依赖战略及海外扩张的不确定性。