中美经贸关系：层次仍浅-20210302-上海证券-33页_1mb

中美经贸关系总结

核心内容

中美经贸关系在当前阶段仍处于浅层次、非对称状态，主要集中在贸易领域，投资合作相对薄弱。与此同时，中美两国各自面临经济发展中的结构性问题，全球经济也正处于重大变革之中。

一、中美经贸关系现状：仍浅层次

1. 贸易关系：中国更依赖美国

• 中国与美国的贸易比重下降是相对性的，主要顺差来源仍为美国和欧洲。
• 美国市场对中国外贸格局具有决定性作用，中国在芯片和市场方面高度依赖美国。
• 出口多元化尚未完全实现，2017年后顺差来源重新集中于美欧。

2. 投资关系：中美需相向而行

• 中美之间的双向投资规模较小，占比低，表明经济合作深度不足。
• 中国对外投资以获取资源为主，但正向市场布局和资源保障并重的方向转变。
• 中国吸收外资中，来自美国的比重较低，投资关系存在明显不对称。

3. 资本市场：结构分化，表现各异

• 中美资本市场均存在结构性分化，但表现不同。
• 美国股市的上涨基础在于低利率、去股权化及信息产业优势。
• 中国股市则在稳定中分化，反映出经济结构转型的压力。

二、中美经济：各家的那本难念经

1. 美国：经济保守主义

• 美国经济保守主义导致长期投资不足，抑制了后续增长潜力。
• 企业过度关注成本控制和短期利润，缺乏长期战略，影响创新持续性。
• 美国货币政策面临国债发行受限和流动性陷阱的挑战。

2. 中国：楼市泡沫

• 楼市泡沫是当前中国经济的主要问题之一，导致宏观杠杆率偏高。
• 高杠杆增加了金融风险，使过量货币“脱实向虚”。
• 楼市泡沫影响了实业发展氛围，抑制了企业家精神和投资意愿。

3. 中美货币困境

• 美国面临国债不足和流动性充裕的矛盾，其货币政策操作受限。
• 中国则面临货币存量过多、增量不足的问题，导致利率难以下行。
• 楼市泡沫的存在使利率体系难以有效调整，影响实体经济融资。

三、全球经济：500年未有之变局

1. 反思全球化

• 2008年金融危机成为全球化的转折点，各国开始重新审视全球化带来的风险与收益。
• 全球化进程放缓，经济结构面临重塑，各国政策协调难度上升。

2. 国际政策协调难度上升

• 国家间经济与金融周期不同步，政策作用模式差异明显。
• 资本市场分化成为常态，中美之间的政策差异或将进一步扩大。

四、展望与趋势

1. 双循环战略

• “双循环”是经济发展新阶段的确认，非政策转向，而是政策深化和重心转移。
• 核心目标是增强经济安全与稳定性，推动内需与外需并重。

2. 疫情后经济复苏

• 疫情导致的经济停滞正在逐步恢复，但经济内生增长动力不足。
• 货币政策以平稳为主，常规货币政策退出条件尚未成熟。

3. 投资与贸易的未来

• 疫情后中国产业升级步伐加快，高新技术产品出口占比提升。
• 中美贸易关系有望改善，但投资领域的限制仍难以放松，需双方协作推动。

关键信息

• 中美贸易关系：仍以贸易为主，投资合作薄弱，需进一步深化。
• 美国经济问题：保守主义导致长期投资不足，金融市场结构分化。
• 中国经济问题：楼市泡沫引发宏观杠杆高企，影响实体经济发展。
• 全球变局：疫情与政策分化加剧，全球化进程面临挑战。
• 双循环战略：强调内需主导，但外需仍不可忽视，需政策深化与执行。

总结

中美经贸关系虽规模庞大，但深度不足，投资合作仍处于初级阶段。两国在经济发展中各自面临结构性挑战，美国的保守主义与中国的楼市泡沫成为主要“痛点”。全球经济正处于重大变革期，政策协调难度上升，双循环战略成为应对新阶段的政策方向。未来中美经济关系的发展，需在贸易与投资领域加强协作，同时各国需在政策与市场层面寻求平衡。