20161213-华创证券-华创化工行业2017年度策略_56页_3mb

化工行业2017年度策略总结

核心内容

2017年化工行业策略报告聚焦于周期品与成长性材料两大领域。周期品包括粘胶、涤纶、纯碱、PVC、有机硅、草甘膦、橡胶等，受益于供给缩量与部分需求回暖。成长性材料则涵盖电子化学品、石墨烯、OLED材料及其他化工新材料，这些领域受益于国产化推进、技术突破和产业政策支持。

主要观点

周期品上涨逻辑

• 供给缩量与需求回暖：粘胶、涤纶、纯碱、PVC、有机硅、草甘膦、橡胶等行业因供给减少和需求回暖，价格持续上涨，基本面支撑强劲。
• 环保因素影响：环保事件导致部分企业限产，推动草甘膦、有机硅等价格上涨，同时环保规范的龙头企业有望受益。
• 库存与成本支撑：库存较低及原材料成本上升是推动价格上涨的关键因素。

成长性材料趋势

• 电子化学品：作为产业链“卖水者”，受益于国产化替代和半导体产业扩张，具备高壁垒与高盈利特性。
• 石墨烯：在锂电池导电剂领域率先产业化，道氏技术成为新龙头。
• OLED材料：随着产业拐点到来，上游材料需求上升，万润股份等企业受益。
• 其他新材料：在利基市场中表现优异，具备增长潜力。

关键信息

周期品市场分析

粘胶

• 2016年价格由12000元/吨上涨至17000元/吨，预计景气周期可持续至2018年。
• 重点推荐：三友化工、中泰化学、南京化纤。

涤纶

• 2016年POY价格较年初上涨1500元/吨，行业供需格局好转。
• 重点推荐：桐昆股份（PE、PB双低，价格弹性最大）。

尿素

• 2016年价格从低位回升，主要因成本上升与库存减少。
• 重点推荐：湖北宜化、阳煤化工、华鲁恒升。

草甘膦

• 价格从2016年7月的17000元/吨反弹，环保核查是主要驱动力。
• 重点推荐：兴发集团（甘氨酸全部配套）、新安股份、江山股份、和邦生物。

橡胶

• 天然橡胶价格上涨，主要因主产国产量受气候影响及人民币贬值促进出口。
• 重点推荐：中化国际。

成长性材料分析

电子化学品

• 核心驱动力：半导体国产化加速，电子化学品需求上升。
• 重点推荐：
  • 上海新阳：受益于半导体“02专项”，未来3年晶圆化学品年增长100%。
  • 南大光电：248nm光刻胶国内唯一，预计EPS为0.25、0.39、0.56元。
  • 雅克科技：通过收购进入半导体前驱体领域，预计EPS为0.21、0.30元。

石墨烯

• 产业化先锋：锂电池正极导电剂是当前主要应用方向。
• 重点推荐：
  • 道氏技术：控股青岛昊鑫，导电浆料年出货量达3000吨，成为新龙头。
  • 中泰化学：子公司凯纳股份布局石墨烯粉体。
  • 二维碳素：石墨烯薄膜龙头。

OLED材料

• 产业拐点：OLED显示技术快速发展，上游材料需求上升。
• 重点推荐：
  • 万润股份：OLED中间体龙头。
  • 濮阳惠成：OLED发光材料。
  • 康得新：柔性OLED封装用水汽阻隔膜。
  • 东材科技、丹邦科技：PI膜供应商。

其他化工新材料

• 高增长潜力：如高纯超细氧化铝、太阳能导电浆料、电子封装胶粘剂等。
• 重点推荐：
  • 国瓷材料：高纯超细氧化铝、纳米复合氧化锆。
  • 石大胜华：锂电池电解液溶剂、六氟磷酸锂。
  • 回天新材：电子封装胶粘剂，定增业务迎放量。

股价底部与基本面催化剂

• 农化板块：见底，推荐复合肥及联化科技。
  • 复合肥：具备弱周期性，金正大、史丹利、新洋丰等企业具备成本和品牌优势。
  • 联化科技：估值低位，医药中间体业务有望带来业绩拐点。
• 久联发展：股价底部，3P业务进展超预期，盈利和现金流显著提升。

估值与投资建议

• 周期品：关注基本面支撑和价格弹性，如三友化工、桐昆股份、湖北宜化等。
• 成长性材料：推荐具备国产化替代潜力及技术优势的企业，如上海新阳、南大光电、道氏技术、万润股份等。
• 总体评级：维持“推荐”评级，强调关注具备业绩弹性与估值优势的标的。