20260412-国盛证券有限责任公司-小商品城-600415.SH-25年净利增37_AI赋能贸易服务生态_3页_607kb

小商品城（600415.SH）年度总结

核心内容

小商品城于2025年发布了年度报告，显示其在多个业务领域取得了显著增长，特别是在AI技术的应用和贸易服务生态的构建方面。公司2025年实现营业收入199亿元，同比增长27%，归母净利润42亿元，同比增长37%，扣非净利润39亿元，同比增长31%。其中第四季度收入增长34%，归母净利润微增0.2%。2025年经营活动现金净流量达到105亿元，同比增长134%，主要得益于全球数贸中心市场招商、商业街和写字楼销售带来的收入。

主要观点

1. 业绩增长

• 公司2025年整体业绩表现强劲，归母净利润同比增长37%，远超营业收入增长速度。
• Q4净利润微增，但整体季度表现仍优于市场预期。
• 经营活动现金流大幅增长，表明公司运营效率提升，现金回笼能力增强。

2. 分业务表现

• 市场经营：收入52.6亿元，同比增长15%。
• 贸易服务：收入15.3亿元，同比增长107%，成为增长的主要驱动力。
• 数贸配套销售：收入19.5亿元，主要来自数贸写字楼销售。
• 配套服务：收入5.4亿元，同比增长21%。
• 商品销售：收入100亿元，同比增长8%，显示出稳定的市场基础。

3. 进出口业务

• 2025年义乌进出口总额达8365亿元，同比增长25.1%，其中出口7307亿元（+24%），进口1058亿元（+32%）。
• 出口产品结构向高附加值品类升级，进口商品结构持续优化。
• 完成28类进口商品试单，引入199个SKU和5.8万件商品，进口玩具认证时长从20天缩短至5天，显示出高效的进口流程。

4. AI赋能贸易服务生态

• Chinagoods平台：AI大模型与阿里云深度合作，截至2025年底，世界义乌APP注册用户超5.6万人，调用量突破10亿次，深度用户订单增幅超30%。
• Yiwupay：开展1039结结汇服务，全年GMV突破60亿美元，同比增长50%；累计跨境收款额达112亿美元，2026年GMV目标为100亿美元。
• 品牌出海：在36个国家和地区布局78个出海项目，2025年新增32个，显示公司在国际化布局上的持续扩张。

5. 盈利能力

• 2025年综合毛利率为31.44%，同比提升0.06个百分点。
• 期间费用率同比下降0.95个百分点至5.58%，费用控制能力增强。
• 归母净利率为21.09%，同比提升1.56个百分点，盈利能力持续优化。

关键信息

财务预测

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为53.04亿元、64.43亿元、74.40亿元，同比增长分别为26.2%、21.5%、15.5%。
• 2026年六区市场完整运营，将为公司带来持续增长动力。
• 2026年GMV目标为100亿美元，AI技术在贸易场景的深度渗透将推动新业务盈利弹性。

估值指标

• 2025年P/E为17.1倍，P/B为3.1倍，估值水平相对合理。
• 预计2026-2028年P/E将逐步下降至13.5倍、11.1倍、9.7倍，显示市场对其未来增长的信心。

股票信息

• 2026年4月10日收盘价为13.10元。
• 总市值为718.35亿元，总股本为5483.56百万股。
• 30日日均成交量为49.61百万股，市场流动性良好。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场表现。
• 新业务开拓不及预期：AI及跨境支付业务可能面临市场接受度和盈利模式的不确定性。
• 政策进展不及预期：相关扶持政策的落地速度可能影响公司发展节奏。

分析师观点

• 维持“买入”评级，认为公司在AI赋能、市场扩张及进出口增长方面具备较强竞争力。
• 预计未来三年公司将保持稳健增长，尤其在AI应用和跨境支付业务方面有望持续贡献盈利弹性。

财务数据概览

主要财务比率

结论

小商品城在2025年实现了显著的业绩增长，尤其在贸易服务和AI技术应用方面表现突出。公司具备较强的盈利能力与运营效率，未来三年预计将持续增长，尤其是在AI赋能和跨境支付等新兴业务领域。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，维持“买入”评级。