20260826-国盛证券有限责任公司-小商品城-600415.SH-26Q2归母净利增11_数贸生态持续扩容_3页_701kb

小商品城（600415.SH）2026年半年度总结

核心内容

小商品城（600415.SH）于2026年8月26日发布2026年半年度报告，显示公司2026年上半年实现营业收入102.82亿元，同比增长33.30%；归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比增长9.29%。尽管收入增长显著，但受税率上升影响，利润增速有所放缓。稀释EPS为0.36元/股，加权平均净资产收益率为8.28%。经营现金流净额为-1.29亿元，主要受招商款高基数和销售商品及劳务收现净额减少影响。

主要观点

• 收入增长：2026年上半年收入增长显著，主要得益于市场经营、配套房产和商品销售的扩张。
• 利润增速：归母净利润同比增长11.40%，但扣非归母净利润增速仅为0.56%，主要受有效所得税率上升影响。
• 市场经营：市场经营贡献了约64%的分部利润，显示其在公司整体盈利中的核心地位。
• 数贸生态扩容：全球数贸中心全面投运，数贸港布局13项功能板块、集聚185个知名IP，自主品牌或经营IP产品的商户占比超68%。
• AI赋能：Chinagoods平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人；AI应用新增至25项，服务用户累计超30万人。
• 义支付与品牌出海：义支付跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，支持29种国际收付主流币种。新增14个出海项目，数字货币盘SKU超2.2万个。
• 投资建议：公司未来三年盈利预测分别为48.63/53.83/59.79亿元，同比增长15.7%/10.7%/11.1%，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为102.82亿元，同比增长33.30%。
• 归母净利润：2026H1为19.79亿元，同比增长17.05%。
• 毛利率：2026H1为29.04%，同比下降2.51个百分点；2026Q2为25.22%，同比下降3.11个百分点。
• 费用优化：期间费用率同比下降，2026H1为3.60%，2026Q2为2.72%。
• 现金流：2026H1经营现金流净额为-1.29亿元，主要受上年同期招商款高基数及销售商品及劳务收现净额减少影响。

业务发展

• 市场经营与配套房产：市场经营/配套房产/贸易服务/商品销售收入分别为25.79/15.56/3.79/54.51亿元，其中商品销售和配套房产分别拉动收入增加12.00/9.18亿元。
• 数贸中心运营：全球数贸中心于2025年10月开业，数贸港于2026年5月15日前投运，日均客流超6.6万人次，日均外商超7000人次。
• AI应用：“世界义乌”商贸大模型APP用户累计超6.5万人，AI导航覆盖国际商贸城及全球数贸中心，找店效率提升近70%。
• 义支付：跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，支持29种国际收付主流币种。同时，公司获得香港MSO牌照。
• 数字供应链：出运8万TEU，同比增长11%。

未来展望

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为48.63/53.83/59.79亿元，同比增长分别为15.7%/10.7%/11.1%。
• 估值指标：P/E从22.0倍降至11.3倍，P/B从3.3倍降至2.4倍，EV/EBITDA从15.4倍降至7.1倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 全球贸易不确定性：地缘政治因素可能对业务造成影响。
• 数贸中心及五区南运营：若不及预期可能影响利润。
• 新业务推进：若进展缓慢可能影响公司增长。
• 商品销售及房产交付波动：可能对收入和利润产生影响。

股票信息

• 行业：一般零售
• 收盘价（2026年08月26日）：12.31元
• 总市值：67,502.61百万元
• 总股本：5,483.56百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：99.93百万股

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率分别为39.3%/26.6%/17.1%/15.4%/15.0%。
• 获利能力：毛利率分别为31.4%/31.4%/32.0%/31.2%/30.5%，净利率分别为19.5%/21.1%/20.8%/20.0%/19.3%，ROE分别为15.0%/18.3%/19.9%/20.6%/21.3%。
• 偿债能力：资产负债率从47.5%降至43.6%，净负债比率从-4.4%降至-16.9%，流动比率从0.6升至1.3，速动比率从0.4升至0.8。
• 营运能力：总资产周转率从0.4升至0.6，应收账款周转率从29.2升至45.8，应付账款周转率从7.6升至7.5。
• 估值比率：P/E从22.0倍降至11.3倍，P/B从3.3倍降至2.4倍，EV/EBITDA从15.4倍降至7.1倍。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上），中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间），减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。

分析师声明

• 分析师：李宏科、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com