20150615-中原证券-华夏上证50ETF-510050.SH-ETF期权策略周报_现货强势_合约再度加挂_12页_907kb

ETF期权策略周报总结

核心内容概述

本周ETF期权市场继续呈现强势态势，新增行权价为3.60元的合约以满足投资者的备兑开仓与价差交易需求。看涨期权成交比维持在1.10以上，表明市场多头情绪未减。分析师认为，市场整体仍偏向多头，主要由于以50指数为代表的蓝筹股上涨逻辑未发生根本性改变。此外，监管政策对融资融券和场外配资的调整对小盘股影响较大，而对蓝筹股影响较小，反而有助于资金向大盘股流动。

主要观点

1. 市场多头观点

• 蓝筹股上涨逻辑未变，市场整体仍偏多头。
• 融资融券政策调整未对市场造成实质性影响，资金流入仍可保证。
• 场外配资清理有利于资金从高波动性小盘股流向蓝筹股，提升上证50指数上涨动力。

2. 期权策略建议

• 单边买入看涨期权：执行价在3.30附近的轻度虚值与实值合约具有较高杠杆弹性，流动性较好，建议重点关注。
• 备兑开仓策略：建议卖出行权价为3.60元的6月看涨期权合约，增厚收益约1%，同时保留约9.57%的上涨空间。
• 正向套利机会：近期存在多个正向套利机会，如50ETF购6月3.50与50ETF沽6月3.50的套利收益为0.55%，年化收益达7.88%。

关键信息

1. 期权合约表现

• 50ETF购6月3.40：昨结0.08元，剩余期限12天，保值比率2.48%，最大盈利比率5.10%，行权概率33.77%。
• 50ETF购6月3.50：昨结0.05元，剩余期限12天，保值比率1.52%，最大盈利比率7.17%，行权概率13.72%。
• 50ETF购6月3.60：昨结0.03元，剩余期限12天，保值比率0.90%，最大盈利比率9.57%，行权概率3.86%。
• 50ETF购7月3.40：昨结0.22元，剩余期限40天，保值比率6.64%，最大盈利比率9.27%，行权概率49.40%。
• 50ETF购7月3.50：昨结0.18元，剩余期限40天，保值比率5.37%，最大盈利比率11.02%，行权概率35.04%。
• 50ETF购7月3.60：昨结0.15元，剩余期限40天，保值比率4.40%，最大盈利比率13.06%，行权概率22.55%。

2. 保险策略

• 50ETF沽6月3.00：昨结0.01元，保险成本比率0.45%，最大亏损比率-9.89%，行权概率1.14%。
• 50ETF沽6月3.10：昨结0.03元，保险成本比率0.97%，最大亏损比率-7.40%，行权概率5.43%。
• 50ETF沽6月3.20：昨结0.06元，保险成本比率1.87%，最大亏损比率-5.28%，行权概率17.62%。
• 50ETF沽7月3.00：昨结0.10元，保险成本比率2.94%，最大亏损比率-12.39%，行权概率7.18%。
• 50ETF沽7月3.10：昨结0.13元，保险成本比率3.89%，最大亏损比率-10.32%，行权概率13.72%。
• 50ETF沽7月3.20：昨结0.17元，保险成本比率5.26%，最大亏损比率-8.67%，行权概率23.46%。

3. 套利机会

• 正向套利：如50ETF购6月3.50与50ETF沽6月3.50，套利收益0.55%，年化收益7.88%。
• 套利收益排名前20：主要集中在行权价3.30至3.60的合约，其中50ETF购6月3.50与50ETF沽6月3.50的套利收益较高。

4. 成交状况

• 认购期权：行权价3.60元的6月合约成交量最高，达10096手，而3.30元的6月合约成交量为34007手。
• 认沽期权：行权价3.60元的6月合约成交量为2182手，3.30元的6月合约成交量为28015手。
• 成交量趋势：行权价越接近当前价格，成交量越高，尤其是3.30元和3.40元的合约。

5. 理论价格与杠杆

• 认购期权理论价格：行权价3.60元的6月合约理论价格为0.00元，7月合约为0.03元，杠杆达52.84倍。
• 认沽期权理论价格：行权价3.60元的6月合约理论价格为0.29元，7月合约为0.30元，杠杆为-11.10倍。
• 杠杆趋势：随着行权价的上升，认购期权的杠杆逐渐下降，认沽期权的杠杆逐渐上升。

6. 敏感性参数

• Delta值：认购期权Delta值从1.00逐渐下降至0.04，认沽期权Delta值从-0.00逐渐下降至-0.96。
• Gamma值：Gamma值随行权价上升而增加，如3.60元的认购期权Gamma值为0.59，认沽期权Gamma值为0.06。
• Vega值：Vega值随行权价上升而增加，如3.60元的认购期权Vega值为0.06，认沽期权Vega值为0.06。
• Rho值：Rho值随行权价上升而增加，如3.60元的认购期权Rho值为0.09，认沽期权Rho值为0.06。

结论

整体来看，ETF期权市场处于多头环境，建议投资者关注行权价在3.30至3.60元之间的合约，尤其是轻度虚值与实值的看涨期权。同时，备兑开仓策略和正向套利机会值得关注，但需注意临近到期的期权时间损耗效应。市场情绪偏向乐观，但需谨慎对待高波动性合约，避免因时间损耗导致亏损。