20150601-中原证券-华夏上证50ETF-510050.SH-ETF期权策略周报_现货多头趋势不变_关注买入看涨及牛市套利策略_12页_875kb

报告摘要

ETF期权策略周报总结

核心内容概述

本周ETF期权市场受到现货标的大幅波动影响，多项期权监测指标出现震荡。看涨/看跌成交比和隐含波动率均回落至历史底部区间，表明市场情绪趋于谨慎，但现货市场整体偏强，仍处于牛市格局中。FTSE宣布启动A股纳入新兴市场过渡性指数计划，预示着中国资本市场国际化的进程加快，中长期看有利于牛市基础的夯实。

主要观点

现货市场趋势：整体偏强，牛市格局未变，5月合约交割后6月合约成为主力。
期权策略建议：以做多看涨期权为主，尤其是行权价在3.10元以上的看涨期权，杠杆弹性大，理论杠杆均在20倍以上，适合以小博大。
牛市套利策略：建议使用虚值看涨期权合约构建，如买入行权价为3.1元的6月看涨期权，同时卖出行权价为3.5元的看涨期权，盈亏平衡点为3.21元，潜在最大盈利可达2.24倍，但需现货价格至少上涨4.55%才能盈利。
无风险套利机会：上周无风险套利机会明显增多，年化收益率有9次超过10%，最高年化收益率达到94.40%。

关键信息

期权备兑开仓策略

行权价	昨结	剩余期限	保值比率	最大盈利比率	行权概率
50ETF购6月3.10	0.14	26	4.53%	5.64%	52.05%
50ETF购6月3.20	0.10	26	3.33%	7.70%	32.63%
50ETF购6月3.30	0.08	26	2.51%	10.15%	17.06%
50ETF购6月3.40	0.06	26	1.80%	12.69%	7.31%
50ETF购6月3.50	0.04	26	1.40%	15.56%	2.53%
50ETF购7月3.10	0.21	54	6.93%	8.04%	57.99%
50ETF购7月3.20	0.17	54	5.63%	10.00%	44.18%
50ETF购7月3.30	0.15	54	4.86%	12.49%	31.05%
50ETF购7月3.40	0.12	54	3.94%	14.83%	19.97%
50ETF购7月3.50	0.10	54	3.41%	17.57%	11.69%

期权保险策略

行权价	昨结	剩余期限	保险成本比率	最大亏损比率	行权概率
50ETF沽6月2.80	0.04	26	1.33%	-10.00%	5.98%
50ETF沽6月2.85	0.05	26	1.69%	-8.74%	9.59%
50ETF沽6月2.90	0.07	26	2.19%	-7.61%	14.58%
50ETF沽6月2.95	0.09	26	2.86%	-6.64%	21.08%
50ETF沽7月2.95	0.13	54	4.31%	-8.10%	23.46%

无风险套利机会

日期	认购期权	认沽期权	套利收益	套利收益（年化）	套利类型
2015/5/27 10:50	50ETF购5月3.40	50ETF沽5月3.40	0.37%	94.40%	正向套利
2015/5/27 9:55	50ETF购5月3.30	50ETF沽5月3.30	0.22%	54.30%	正向套利
2015/5/26 10:05	50ETF购5月3.40	50ETF沽5月3.40	0.29%	36.34%	正向套利
2015/5/26 9:35	50ETF购5月3.40	50ETF沽5月3.40	0.26%	32.45%	正向套利
2015/5/27 11:30	50ETF购5月3.40	50ETF沽5月3.40	0.12%	29.56%	正向套利

期权成交状况

行权价到期日	认购期权（2015年6月）	认购期权（2015年7月）	认购期权（2015年9月）	认购期权（2015年12月）	认沽期权（2015年6月）	认沽期权（2015年7月）	认沽期权（2015年9月）	认沽期权（2015年12月）
2.2	-13.01	-	-11.65	-	-33.33	-	69.01	-
2.25	-13.54	-	-10.23	-	33.33	-	57.01	-
2.3	-17.28	-	-11.26	-	122.22	-	61.29	-
2.35	-15.20	-	-10.98	-	52.63	-	42.51	-
2.4	-14.82	-	-5.67	-	207.69	-	52.17	-
2.45	-18.57	-	-10.32	-	116.67	-	51.75	-
2.5	-17.81	-	-9.79	-	69.70	-	38.44	-
2.55	-14.69	-	-12.12	-	46.43	-	26.17	-
2.6	-19.24	-	-13.10	-	37.78	-	58.93	-
2.65	-22.91	-	-11.18	-	52.73	-	39.75	-
2.7	-22.15	-	-14.82	-	51.92	-	46.81	-
2.75	-24.26	-	-12.06	-	56.00	-	25.85	-
2.8	-23.51	-	-19.43	-	64.11	-	45.52	-
2.85	-28.23	-	-14.76	-	61.18	-	39.60	-
2.9	-26.03	-	-19.64	-	52.73	-	16.71	-
2.95	-31.18	0.00	-17.11	-	65.47	0.00	28.57	-
3	-29.49	0.00	-13.34	-	75.97	0.00	37.29	-
3.1	-34.56	-1.05	-17.93	-	68.07	4.27	47.58	-
3.2	-34.80	-5.54	-16.47	-	57.14	1.22	30.64	-
3.3	-33.99	1.92	-12.13	-	45.98	4.24	25.73	-
3.4	-36.74	-1.99	-4.16	-	32.79	5.35	20.28	-
3.5	-40.11	-5.55	-10.24	-	26.67	0.69	11.79	-

期权成交量

行权价到期日	认购期权（2015年6月）	认购期权（2015年7月）	认购期权（2015年9月）	认购期权（2015年12月）	认沽期权（2015年6月）	认沽期权（2015年7月）	认沽期权（2015年9月）	认沽期权（2015年12月）
2.2	932.00	-	57.00	-	979.00	-	292.00	-
2.25	547.00	-	97.00	-	306.00	-	165.00	-
2.3	338.00	-	62.00	-	255.00	-	196.00	-
2.35	227.00	-	84.00	-	144.00	-	171.00	-
2.4	1045.00	-	2236.00	-	389.00	-	231.00	-
2.45	209.00	-	126.00	-	260.00	-	230.00	-
2.5	259.00	-	128.00	-	507.00	-	105.00	-
2.55	318.00	-	82.00	-	997.00	-	99.00	-
2.6	398.00	-	136.00	-	1530.00	-	172.00	-
2.65	631.00	-	113.00	-	3323.00	-	84.00	-
2.7	483.00	-	112.00	-	6612.00	-	417.00	-
2.75	438.00	-	119.00	-	3841.00	-	116.00	-
2.8	1015.00	-	111.00	-	4165.00	-	452.00	-
2.85	1209.00	-	145.00	136.00	7010.00	-	386.00	217.00
2.9	2696.00	-	140.00	177.00	10910.00	-	174.00	70.00
2.95	3095.00	170.00	306.00	33.00	7420.00	83.00	55.00	56.00
3	6898.00	138.00	774.00	73.00	13672.00	25.00	123.00	73.00
3.1	18683.00	378.00	291.00	76.00	12840.00	587.00	117.00	30.00
3.2	16493.00	233.00	262.00	83.00	10497.00	365.00	120.00	60.00
3.3	28803.00	560.00	738.00	659.00	16707.00	205.00	125.00	108.00
3.4	14332.00	554.00	731.00	768.00	3513.00	97.00	21.00	143.00
3.5	35761.00	1713.00	3255.00	2718.00	4682.00	157.00	238.00	309.00

期权理论价格及杠杆

行权价到期日	认购期权（2015年6月）	认购期权（2015年7月）	认购期权（2015年9月）	认购期权（2015年12月）	认沽期权（2015年6月）	认沽期权（2015年7月）	认沽期权（2015年9月）	认沽期权（2015年12月）
2.2	0.87	-	0.89	-	0.00	-	0.00	-
2.25	0.82	-	0.84	-	0.00	-	0.00	-
2.3	0.77	-	0.79	-	0.00	-	0.00	-
2.35	0.72	-	0.75	-	0.00	-	0.00	-
2.4	0.67	-	0.70	-	0.00	-	0.01	-
2.45	0.62	-	0.65	-	0.00	-	0.01	-
2.5	0.57	-	0.61	-	0.00	-	0.01	-
2.55	0.52	-	0.56	-	0.00	-	0.02	-
2.6	0.47	-	0.52	-	0.00	-	0.02	-
2.65	0.42	-	0.48	-	0.00	-	0.03	-
2.7	0.38	-	0.43	-	0.00	-	0.04	-
2.75	0.33	-	0.40	-	0.00	-	0.05	-
2.8	0.28	-	0.36	-	0.01	-	0.06	-
2.85	0.24	-	0.32	0.39	0.01	-	0.08	0.12
2.9	0.20	-	0.29	0.36	0.02	-	0.09	0.14
2.95	0.16	0.20	0.26	0.33	0.04	0.07	0.11	0.16
3	0.13	0.17	0.23	0.30	0.05	0.08	0.13	0.18
3.1	0.07	0.11	0.18	0.25	0.10	0.13	0.18	0.23
3.2	0.04	0.07	0.14	0.21	0.16	0.19	0.24	0.28
3.3	0.02	0.05	0.10	0.17	0.24	0.26	0.30	0.34
3.4	0.01	0.03	0.08	0.14	0.33	0.34	0.37	0.41
3.5	0.00	0.02	0.06	0.11	0.43	0.43	0.45	0.48

期权敏感性参数

Delta 值

行权价到期日	认购期权（2015年6月）	认购期权（2015年7月）	认购期权（2015年9月）	认购期权（2015年12月）	认沽期权（2015年6月）	认沽期权（2015年7月）	认沽期权（2015年9月）	认沽期权（2015年12月）
2.2	1.00	-	0.99	-	0.00	-	-0.01	-
2.25	1.00	-	0.99	-	0.00	-	-0.01	-
2.3	1.00	-	0.98	-	0.00	-	-0.02	-
2.35	1.00	-	0.97	-	0.00	-	-0.03	-
2.4	1.00	-	0.97	-	0.00	-	-0.03	-
2.45	1.00	-	0.95	-	0.00	-	-0.05	-
2.5	1.00	-	0.94	-	0.00	-	-0.06	-
2.55	1.00	-	0.92	-	0.00	-	-0.08	-
2.6	0.99	-	0.90	-	-0.01	-	-0.10	-
2.65	0.99	-	0.87	-	-0.01	-	-0.13	-
2.7	0.97	-	0.84	-	-0.03	-	-0.16	-
2.75	0.95	-	0.81	-	-0.05	-	-0.20	-
2.8	0.92	-	0.78	-	-0.08	-	-0.24	-
2.85	0.87	-	0.74	0.72	-0.03	-	-0.28	-0.56
2.9	0.81	-	0.70	0.69	-0.19	-	-0.32	-0.31
2.95	0.73	0.69	0.66	0.65	-0.27	-0.31	-0.34	-0.35
3	0.65	0.62	0.62	0.62	-0.35	-0.38	-0.38	-0.38
3.1	0.46	0.50	0.53	0.56	-0.54	-0.50	-0.47	-0.44
3.2	0.29	0.37	0.44	0.49	-0.71	-0.63	-0.56	-0.51
3.3	0.16	0.26	0.36	0.43	-0.84	-0.74	-0.64	-0.57
3.4	0.08	0.18	0.29	0.37	-0.92	-0.82	-0.71	-0.63
3.5	0.03	0.11	0.23	0.32	-0.97	-0.89	-0.77	-0.68

Gamma 值

行权价到期日	认购期权（2015年6月）	认购期权（2015年7月）	认购期权（2015年9月）	认购期权（2015年12月）	认沽期权（2015年6月）	认沽期权（2015年7月）	认沽期权（2015年9月）	认沽期权（2015年12月）
2.2	0.00	-	0.05	-	0.00	-	0.05	-
2.25	0.00	-	0.07	-	0.00	-	0.07	-
2.3	0.00	-	0.10	-	0.00	-	0.10	-
2.35	0.00	-	0.13	-	0.00	-	0.13	-
2.4	0.00	-	0.17	-	0.00	-	0.17	-
2.45	0.01	-	0.22	-	0.01	-	0.22	-
2.5	0.02	-	0.27	-	0.02	-	0.27	-
2.55	0.05	-	0.33	-	0.05	-	0.33	-
2.6	0.09	-	0.40	-	0.09	-	0.40	-
2.65	0.18	-	0.46	-	0.18	-	0.46	-
2.7	0.31	-	0.53	-	0.31	-	0.53	-
2.75	0.49	-	0.60	-	0.49	-	0.60	-
2.8	0.73	-	0.66	-	0.73	-	0.66	-
2.85	1.00	-	0.72	0.72	1.00	-	0.72	0.56
2.9	1.28	-	0.70	0.69	1.28	-	0.70	0.69
2.95	1.54	1.16	0.66	0.65	1.54	1.16	0.66	0.65
3	1.74	1.24	0.62	0.62	1.74	1.24	0.62	0.62
3.1	1.87	1.30	0.53	0.56	1.87	1.30	0.53	0.56
3.2	1.62	1.23	0.44	0.49	1.62	1.23	0.44	0.49
3.3	1.15	1.06	0.36	0.43	1.15	1.06	0.36	0.43
3.4	0.68	0.84	0.29	0.37	0.68	0.84	0.29	0.37
3.5	0.35	0.62	0.23	0.32	0.35	0.62	0.23	0.32

Vega 值

行权价到期日	认购期权（2015年6月）	认购期权（2015年7月）	认购期权（2015年9月）	认购期权（2015年12月）	认沽期权（2015年6月）	认沽期权（2015年7月）	认沽期权（2015年9月）	认沽期权（2015年12月）
2.2	0.00	-	0.04	-	0.00	-	0.04	-
2.25	0.00	-	0.06	-	0.00	-	0.06	-
2.3	0.00	-	0.08	-	0.00	-	0.08	-
2.35	0.00	-	0.10	-	0.00	-	0.10	-
2.4	0.00	-	0.13	-	0.00	-	0.13	-
2.45	0.01	-	0.17	-	0.01	-	0.17	-
2.5	0.02	-	0.21	-	0.02	-	0.21	-
2.55	0.05	-	0.26	-	0.05	-	0.26	-
2.6	0.09	-	0.31	-	0.09	-	0.31	-
2.65	0.18	-	0.36	-	0.18	-	0.36	-
2.7	0.31	-	0.41	-	0.31	-	0.41	-
2.75	0.49	-	0.47	-	0.49	-	0.47	-
2.8	0.73	-	0.52	-	0.73	-	0.52	-
2.85	1.00	-	0.56	0.78	1.00	-	0.56	0.78
2.9	1.28	-	0.60	0.59	1.28	-	0.60	0.59
2.95	1.54	1.16	0.64	0.61	1.54	1.16	0.64	0.61